風電塔筒樁基行業(yè)專題報告：內(nèi)需與出口共振，深遠?；蜷_長期空間

（報告出品方/作者：中信證券，李超、張柯）

海風裝機節(jié)奏加速，打開塔筒樁基需求空間

預計 2023 年將成為風電裝機大年，海風成長性尤為突出

【資料圖】

2022 年風電市場裝機表現(xiàn)不佳，但招標量大幅提升 76%。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，我 國 2022 年全年風電新增裝機 37.63GW，同比下降 21%，2022 年風機的排產(chǎn)和交付節(jié)奏 較慢。2022 年上半年，疫情因素對風電整體施工以及供應鏈的穩(wěn)定形成較大沖擊，下半 年則由于風機大型化節(jié)奏加速，核心材料環(huán)節(jié)如葉片、模具、鑄件等出現(xiàn)了階段性供應緊 缺，使得全年風機的排產(chǎn)和交付不及預期。但從招標維度看，根據(jù)中國招投標公共服務(wù)平 臺數(shù)據(jù)，2022 年風電招標規(guī)模達到 95GW，同比大幅增長 76%，我們認為高招標量預示 著 2023 年有望成為風電裝機的大年。

經(jīng)歷 2021 年搶裝潮，2022 年海風裝機低于預期。根據(jù)國家發(fā)改委 2019 年發(fā)布的《關(guān) 于完善風電上網(wǎng)電價政策的通知》，對 2018 年底前已核準的海上風電項目，如在 2021 年 底前全部機組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行核準時的上網(wǎng)電價。業(yè)內(nèi)形成搶裝潮，透支需求。2022 年受疫情影響，疊加原材料成本高企因素，國內(nèi)海風裝機低于市場預期。

2022 年海風招標增量明顯，預計 2023 年海風交付項目量增顯著。雖然 2022 年國內(nèi) 海風裝機量低于預期，但 2022 年海風項目招標增量顯著。沿海省份作為海風項目主力， 海風需求增量已表現(xiàn)出明顯回升。其中，浙江、山東、福建、廣東、遼寧、江蘇及海南已 完成 25 個平價海風項目招標，總規(guī)模達 9.4GW?？紤]到 2022 年全年的高招標量，預計 2023 年海風項目的交付將迎來高景氣周期。

結(jié)合“十四五”新增并網(wǎng)規(guī)劃，預計 2024-2025 年海風裝機節(jié)奏加速。相比陸風，海 風具有利用小時數(shù)高、發(fā)電穩(wěn)定、可就近消納、資源豐富、開發(fā)潛力大等顯著優(yōu)勢，沿海 各省紛紛支持海風發(fā)展。根據(jù)沿海省市公布的海風項目對應的“十四五”新增并網(wǎng)規(guī)劃， 考慮到海風成本快速下降，部分項目可能提前實現(xiàn)平價上網(wǎng)，同時廣東、山東、上海等省 市已出臺地補政策對海風給予裝機補貼以加速行業(yè)發(fā)展，我們預計行業(yè)潛在需求和實際裝 機有望突破規(guī)劃，預計 2022-2025 年新增海風項目并網(wǎng)量可達 51.1GW，結(jié)合 2022 年市 場低裝機量行情與 2023 年交付量回暖趨勢，2024-2025 年海風裝機節(jié)奏有望明顯加速。

海風建設(shè)成本下降超 30%，經(jīng)濟性顯著提高。隨著海風搶裝潮退去，在海風建設(shè)及配 套設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈大型化加速以及競爭趨于激烈的影響下，海風項目建設(shè)成本迎來大幅下降， 我們測算 2022 年國內(nèi)海風項目單位造價降幅普遍達 25%以上，預計 2023 年仍有望實現(xiàn) 15%左右降幅，驅(qū)動海風加速推廣平價上網(wǎng)。

沿海地區(qū)政策力度加強，海風項目逐步具備平價經(jīng)濟性。2021 年底海上風電國家補 貼退出后，部分省份也推出了省補等地方支持政策。由于海風的建設(shè)基本都在沿海，沿海 省份本身也是用電大省，加之陸上風光資源相對缺乏，海風會是雙碳核心抓手，地方也會 提供相應財政支持手段。其中，廣東、浙江、山東、上海四地已出臺具體的地區(qū)補貼方案。

預計 2023 年我國風電新增裝機有望達到 80GW，其中海風有望達到 10GW。我們預 計 2023-2025 年我國風電裝機規(guī)模有望分別達到 80/88/100GW。1）海風：根據(jù)沿海省市 公布的海風項目對應的“十四五”新增并網(wǎng)規(guī)劃，目前國內(nèi)各沿海省份規(guī)劃的海風項目總 裝機容量已超過 40GW，全國 2022 年海風招標量為 15.9GW，同比增長 469%。我們預 計 2023 年我國海風裝機有望達到 10GW，同比增長 144%，到 2025 年有望達到 20GW， 成長性凸顯。2）陸風：我們認為 2022 年受疫情和供應鏈問題影響的裝機有望延期到 2023 年并網(wǎng)，預計 2023 年我國陸風風電裝機規(guī)模為 70GW，同比增長 109%，到 2025 年有望 達到 80GW。

2023 年海風招標持續(xù)，成長性凸顯。從招標維度看，2022 年風電招標規(guī)模超預期但 全年新增裝機規(guī)模低于預期，我們認為未落地的招標量將在 2023 年完成交付。一季度持 續(xù)新增海風招標，新增風電裝機容量高增速背景下有望實現(xiàn)未落地招標量的加速交付。目 前國內(nèi)各沿海省份規(guī)劃的海風項目總裝機容量已超過 40GW，全國 2022 年海風招標量為 15.9GW，同比增長 469%。2023 年 1-4 月海風招標量為 2.86GW，我們預計 2023 年我 國海風裝機有望達到 10GW，同比增長 144%，到 2025 年有望達到 20GW，成長性凸顯。

預計 2023 年 Q2 開啟集中交付，盈利能力有望改善

2022 年招標加速重啟，預計 2023 年二季度開始進入樁基塔筒交付高峰期。隨著 2022 年海風招標增量回暖，2023 年以來海上塔筒和基礎(chǔ)企業(yè)中標規(guī)模增速加快，2023 年行業(yè) 交付量有望高增。從年度維度看，2022 年度高招標量通常對應 2023 年度交付量顯著提升； 從交付節(jié)奏看，盡管一季度可能整體項目建設(shè)節(jié)奏依然偏慢，但從二季度開始，我們認為 行業(yè)將有望進入集中交付期，行業(yè)頭部企業(yè)訂單和產(chǎn)能飽滿的情況有望再次集中體現(xiàn)。

“十四五”期間海風高招標量、塔筒樁基交付有望保持高增，2024-2025 年成長性依 然值得期待。一般而言，風機基礎(chǔ)的招標在風機招標三個月內(nèi)進行，并在兩年時間內(nèi)完成 施工，前期主要是沉樁等風機基礎(chǔ)施工，中段是塔筒安裝和風機吊裝等。海風招標量變化 趨勢可作為判斷塔筒樁基市場變化趨勢的先行指標。根據(jù)“十四五”總體海風規(guī)劃推算， 2024-2025 年海風裝機預計將持續(xù)高速增長，對應海上塔筒和基礎(chǔ)項目的招標以及交付均 有望保持高成長。

鋼價中樞下行，有望帶來利潤彈性。原材料成本是塔筒成本結(jié)構(gòu)的重要組成部分，根 據(jù)天順風能 2022 年年報披露，原材料成本占比 86.92%，其中鋼材是最主要的直接材料。 風塔是成本加成定價模式，即“原材料+加工費”定價，原材料價格波動對塔筒定價影響 顯著。近期塔筒原材料處于下跌周期，鋼價中樞下行有望帶來利潤彈性，同時帶動塔筒價 格回落，提振下游需求。

塔筒樁基存在提價預期，盈利能力有望改善。受益新增風電裝機規(guī)模高增速和海風項 目深遠海化發(fā)展，風電行業(yè)高景氣背景下塔筒樁基需求有望迎來高速增長。從年度維度看， 參考歷史季節(jié)性因素，二季度塔筒交付旺季來臨，頭部企業(yè)訂單普遍已排至下半年，全年 產(chǎn)能利用率預計維持飽和狀態(tài)。從出貨增速維度看，預計各塔筒樁基企業(yè) 2023、2024 年 均保持較高增速，行業(yè)存在提價預期，加工費有望上行，改善塔筒盈利能力。一季度頭部 企業(yè)業(yè)績已基本兌現(xiàn)，盈利能力環(huán)比好轉(zhuǎn)，隨著交付旺季的來臨和擴產(chǎn)項目的落地，塔筒 樁基有望迎來量利齊升的快速發(fā)展期。

走向深遠海，塔筒樁基具備抗通縮性

塔筒、樁基是風電設(shè)備中的支撐基礎(chǔ)部件，分別用于連接和承載風電機組、支撐和固 定整機。風電塔筒除塔體外，其內(nèi)部通常有爬梯、電纜梯、平臺等內(nèi)部結(jié)構(gòu)，以供風電機 組的運營及維護使用。風電支撐基礎(chǔ)分為單樁、導管架和漂浮式基礎(chǔ)三類，淺海區(qū)域中機 組安裝在下端深入海床地基的樁基或?qū)Ч芗苌?，由海床地基提供支撐；深海區(qū)域中樁基、 導管架有長度限制，無法實現(xiàn)支撐功能，漂浮式基礎(chǔ)主要由浮箱及錨繩組成，浮箱為海上 風電機組提供支撐力，并通過錨索或纜繩將塔筒與海底相連，使機組可以在某一相對固定 的區(qū)域內(nèi)自由移動。

海風項目仍以單樁、多樁為主流，導管架和漂浮式基礎(chǔ)長期發(fā)展趨勢樂觀。目前國內(nèi) 已裝機海風項目水深多在 15-20m，淺海海床較軟，基本采用單樁基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)，導管架目前 只應用于海洋地質(zhì)環(huán)境復雜的廣東、福建兩省的部分海風項目中，漂浮式基礎(chǔ)用于超過 50m 的深遠海域，因施工難度大、整體成本高、技術(shù)不成熟等原因，還未運用到商業(yè)化中。 2022 年以來招標項目平均水深提至 30m，隨著項目水深的持續(xù)增大，有望帶動水下基礎(chǔ) 由單樁向?qū)Ч芗苌?，進而提升樁基的價值量和重量。

大型化深海化趨勢明確，引領(lǐng)塔筒樁基放量升級

海上風電向深遠海發(fā)展，帶動項目離岸距離提升。海上風電呈現(xiàn)離岸化、深?；卣?， 隨著近海風能資源的開發(fā)利用逐步飽和，風電場資源緊張，遠海具備風速更大、風力更加 穩(wěn)定等優(yōu)點，據(jù)國家風能資源詳查結(jié)果，我國 5-25m 水深海域、50m 高度處風能資源可 裝機潛力約 200GW，5-50m 水深海域、70m 高度相應量則約 500GW。目前以 2022 年 9 月份上海 4.3GW+首批深遠海海風示范項目為代表的全國深海風電示范項目在積極布局， 我國海風項目的建設(shè)向深遠海發(fā)展的趨勢已經(jīng)比較明確，這也帶來項目離岸距離不斷提升。

大型化和風電場規(guī)?；铀?，推動風機降本。大型化是海風降低單位 GW 成本的主要 途徑，大型風機單位功率對應的耗材更少，同時由于大型化后所需機組數(shù)量有效減少，可 顯著降低安裝及運維成本。根據(jù)明陽智能官網(wǎng)披露，以明陽智能 MySE12MW 半直驅(qū)海上 機組為例，在 1000MW 項目中，8MW 機組需要 125 臺，12MW 機組僅需 84 臺，節(jié)約用 海面積 30%以上，全場基礎(chǔ)成本降低 24%，塔筒成本降低 27%，經(jīng)濟性凸顯。

風電大型化和深海化推動樁基、塔筒單機用量增長。據(jù)海力風電招股書，適用于 0- 24m 水深單機容量 4MW 的單樁基礎(chǔ)重量在每臺 550-1000 噸之間；水深 30m 以上單機 容量 5MW 使用的四樁導管架基礎(chǔ)重量為 243 噸。以三峽陽江沙扒三期和三峽陽江青洲六 項目對比測算樁基塔筒單機用量，陽江沙扒三期安裝單機容量 6.45MW 風機 62 臺，陽江 青洲六分別安裝 8MW 和 10MW 容量風機 25 和 80 臺，風機葉片直徑、輪轂高度數(shù)值均增 大，單臺塔筒和樁基用量為 734 噸和 2657 噸，較淺水域小容量風機項目對應的 380 噸和 1693 噸用量提升。

風機大型化對塔筒單 MW 需求量攤薄有限。大型化降本主要環(huán)節(jié)是對零部件單 GW 價值量的攤薄，風機重量增加后，由于塔筒高度有所升高，筒壁厚度、壁面強度的結(jié)構(gòu)要 求提升，塔筒單 GW 需求量相對穩(wěn)定，有望保持與風機裝機量相近的增速。據(jù)海力風電招 股說明書，在裝機項目的單機容量提升趨勢下（2018 年平均 2.44MW 升至 2021H1 的平 均 4.36MW，提升 78.7%），單 MW 塔筒用量下降幅度有限，從 70t/MW 降至 68t/MW， 僅下滑 14%，單位用量降幅遠小于風機單位容量的增長。 深遠海趨勢平衡大型化攤薄的樁基用量，導管架、漂浮式需求有望提升。風機大型化 背景下，同樣水深條件下的單樁 GW 用量受攤薄下降，但樁基用量會隨水深上升。通常來 說，水深小于 20m 的近海區(qū)域時使用 1200t 以下的單樁，20-30m 海域使用 1200-1900t 的單樁，30m 以上的海域則以 2200-2800t 的導管架基礎(chǔ)為主，此外漂浮式基礎(chǔ)重量均超 3000t。隨著風機容量增大，深?；瘞順痘膯挝挥昧可仙欢ǔ潭壬蠌浹a分攤用量減 少，相較于單機容量 5.5MW、水深 23-28m 的中廣核汕尾后湖海風項目的樁基單位用量 249t/MW，單機容量 6.45MW、水深 9-10m 的上海奉賢海風項目樁基單位用量僅為 166t/MW?？紤]中長期海上風電向深遠海發(fā)展，導管架和漂浮式基礎(chǔ)滲透率有望提升。

海風市場持續(xù)擴容，預計 2025 年國內(nèi)海上塔筒樁基市場有望達 520 億元

我們預測 2025 年我國海風用塔筒樁基市場空間有望達到 520 億，對應 2023-2025 年 CAGR 為 55.22%?；谝韵录僭O(shè)進行行業(yè)空間測算： 1）我們預測國內(nèi)新增海風吊裝將進一步提升，預計 2023-2025 年新增吊裝分別達 9/14/20GW。2）單位用量方面，風電大型化趨勢下，塔筒的單 GW 用量呈逐年下降趨勢，我們預 計 2023-2025 年塔筒單位用量分別為 7.4/7.2/7.1 萬噸/GW；樁基近期單 GW 用量隨風機 容量增大而下降，但隨著未來深遠海發(fā)展，單位用量將有所上升，且導管架單位用量高于 單樁，我們預計 2023-2025 年單樁單 GW 用量分別為 19.5/21.5/22 萬噸，導管架單 GW 用量分別為 23/24/26 萬噸。 3）產(chǎn)品類別方面，大型化趨勢與深遠?；厔菹聵痘Y(jié)構(gòu)將由單樁升級為導管架， 假設(shè)國內(nèi)漂浮式基礎(chǔ)短期內(nèi)暫不會商業(yè)化批量生產(chǎn)，我們預計單樁基礎(chǔ)的滲透率在 2023-2025 年維持 89%，導管架基礎(chǔ)的滲透率在 2023-2025 年維持 11%。 4）產(chǎn)品單價方面，我們預計 2023-2025 年塔筒單噸價格為 8500 元/噸；導管架基礎(chǔ) 具有更高的單位價值量，但考慮后續(xù)鋼價回落伴隨大型化趨勢的支撐，因此我們預計 2023-2025 年單樁基礎(chǔ)和導管架的單噸價格分別維持在 8800 元/噸和 9600 元/噸。 5）綜上，我們預計 2023-2025 年我國海上塔筒市場規(guī)模分別為 57/86/121 億元，總 需求用量分別為 67/101/142 萬噸，樁基市場規(guī)模分別為 159/271/400 億元，總需求用量 分別為 179/305/449 萬噸，塔筒樁基空間有望分別達到 216/357/520 億元，對應 CAGR 為 55.22%，單位投資量分別為 24/25/26 億元/GW。

我們預測 2025 年我國陸風用塔筒市場空間有望達到 353 億，對應 2023-2025 年 CAGR 為 5.92%。我們基于以下假設(shè)進行行業(yè)空間測算： 1）我們預測 2023-2025 年新增陸風裝機分別達到 65/72/80GW。 2）單位用量方面，塔筒的單 GW 用量受風電大型化存在一定量的攤薄，呈逐年下降 趨勢，我們預計 2023-2025 年塔筒單位用量分別為 6.2/6/5.8 萬噸/GW。 3）產(chǎn)品單價方面，考慮到原材料價格逐步下降疊加各環(huán)節(jié)通縮情況，我們判斷陸上 塔筒價格逐年下降，我們預計 2023-2025 年陸上塔筒單噸價格為 7800/7700/7600 元。 4）綜上，我們預計 2023-2025 年我國陸上塔筒市場規(guī)模分別為 314/333/353 億元， 對應 CAGR 為 5.92%，單位投資量分別為 4.8/4.6/4.4 億元/GW。

塔筒管樁出海趨勢明朗，國產(chǎn)成本優(yōu)勢顯著

海外風電市場高景氣發(fā)展，風機升級加速。近十年以英、德、丹麥、荷蘭為主導的歐 洲作為全球最大的海上風電市場勢頭強勁，2021 年歐洲風電新增裝機容量 17.4GW，同比 增長 17.6%，其中海風新增裝機 3.3GW，增加 13.8%，近年來增速均高于占據(jù)主導的陸 上風電，同時美國、日本、韓國等新興市場也高速發(fā)展。歐洲海上風電項目在裝機功率、 葉輪直徑、機艙高度等方面加速升級，對單樁的結(jié)構(gòu)強度提出高要求。據(jù) WindEurope 報 告，自 2014 年歐洲每年新增海風平均功率以 10-16%的年均增長率提高，2021 年海風平 均功率 8.5MW，葉輪直徑 159m，機艙高度 108m，水深 39m，升級幅度約 30%。

歐洲廠商供應能力偏弱，出口空間大。英國計劃在 2030 年前完成 50GW 裝機容量目 標，海風供應鏈中零部件由國外廠商合作供應，塔筒供應商出現(xiàn)韓國 CS Wind、LS Cable、 天順風能等。歐洲海上基礎(chǔ)以單樁為主，本土制造企業(yè)較多，但普遍規(guī)模小擴展進度慢， 僅 Sif 一家上市公司，荷蘭 Sif 和德國 EEW 合計占近 90%市場份額，有效產(chǎn)能約合 40 萬 噸。歐洲風能協(xié)會發(fā)布的《歐洲風能：2022 年統(tǒng)計與 2023-2027 年展望》報告顯示， 2023-2027 年歐洲預計將新增風電裝機 129GW，其中陸上風電 95GW、海上風電 34GW， 按照 20 萬噸/GW 計算對應年均約 136 萬噸海風樁基需求。而據(jù) 2022 年 GWEC 披露，歐 洲主要樁基供應商 SIF、EEW、Bladt、Steel wind 的單樁年產(chǎn)能分別為 30/15/10/10 萬噸， 產(chǎn)能合計 65 萬噸，存在明顯供需缺口。

塔筒出海面臨挑戰(zhàn)，歐洲反傾銷制裁較緩和。國內(nèi)風電設(shè)備出海存在一定反傾銷制裁 風險，其中塔筒環(huán)節(jié)尤為明顯。根據(jù)中國貿(mào)易救濟信息網(wǎng)，北美反傾銷稅率較高，美國的 雙反稅達 67%-105%，進入難度大；墨西哥 2020 年裁定對中國出口商征收 21%的反傾銷 稅；澳大利亞對泰勝風能撤銷反傾銷措施，對其他中國塔筒企業(yè)稅率為 10.9%；歐盟對大 金重工、天順風能、泰勝風能分別施加 7.2%、14.4%、11.2%的稅率。我們認為反傾銷制 裁事件說明歐洲塔筒產(chǎn)業(yè)在中國企業(yè)的壓力之下，面臨競爭力流失和本地企業(yè)盈利不佳的 問題。

海外塔筒樁基生產(chǎn)成本高昂，國內(nèi)成本優(yōu)勢強化。對比歐洲單樁龍頭 Sif 平均出貨價 格近 2500 歐元/噸（約合人民幣 1.9 萬元/噸），且供需緊縮呈價漲趨勢，我國單樁價格約 0.8 萬元/噸。在原材料成本方面，以天風順能披露的數(shù)據(jù)為例，鋼材、法蘭等原材料成本 占塔筒總成本的 82%，其中鋼板（中厚板）成本占 57%，對比俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)以來的歐洲 鋼材價格暴漲，中厚板國內(nèi)外價差拉大。2023 年 3 月歐盟鋼廠中厚板均價 1100 美元/噸， 美國鋼廠均價 1710 美元/噸，而中國市場均價 649 美元/噸。在人工成本方面，根據(jù)歐盟披 露，歐盟本地塔筒企業(yè)的人均人工成本為 4.8 萬歐元/年，明顯高于國內(nèi)主要塔筒企業(yè)的人 均薪酬。我們預計塔筒環(huán)節(jié)有望進一步強化國產(chǎn)出海的成本優(yōu)勢，樁基環(huán)節(jié)暫無反傾銷限 制，有望實現(xiàn)產(chǎn)品出口的突破。

我們預測 2025 年海外塔筒樁基市場空間有望達到 485 億，對應 2023-2025 年 CAGR 為 43.75%?；谝韵录僭O(shè)進行行業(yè)空間測算： 1）根據(jù) GWEC 數(shù)據(jù)，我們預測海外（除中國）新增海上風電裝機量將進一步提升， 2023-2025 年新增裝機分別達 7/6/15GW。2）單位用量方面，我們預計 2023-2025 年塔筒單位用量分別為 6/5.5/5 萬噸/GW；樁 基近期單 GW 用量隨風機容量增大而下降，我們預計 2023-2025 年單樁單 GW 用量維持 19 萬噸，導管架單 GW 用量維持 20 萬噸，漂浮式單 GW 用量維持 23 萬噸。 3）產(chǎn)品類別方面，大型化趨勢與深遠?；厔菹?，預計樁基結(jié)構(gòu)將由單樁升級為導 管架，截至 2022 年全球漂浮式海風項目占累計裝機量比值僅為 0.4%，我們預計單樁基礎(chǔ) 的滲透率在 2023-2025 年將分別達到 91%/90%/90%，導管架基礎(chǔ)的滲透率將分別達到 8%/9%/9%，漂浮式基礎(chǔ)的滲透率將分別達到 1%/1.5%/1.5%。 4）產(chǎn)品單價方面，從大金重工 2022 年的訂單情況看，塔筒出口歐洲的單噸售價不含 運費約 12000 元，因此我們預計 2023-2025 年全球塔筒單噸價格維持 11000 元/噸；海 外單樁價格以大金單樁法國訂單為例，單噸售價 (不含稅不含運費)為 1.44 萬元/噸，同時 導管架、漂浮式基礎(chǔ)具更高的單位價值量，我們預計 2023-2025 年全球單樁基礎(chǔ)、導管架、 漂浮式基礎(chǔ)的單噸均價分別維持在 14200 元/噸、14600 元/噸和 2300 元/噸。 5）綜上，我們預計 2023-2025 年海外塔筒市場規(guī)模分別為 46/36/83 億元，總需求用 量分別為 42/33/75 萬噸，樁基市場規(guī)模分別為 189/161/403 億元，總需求用量分別為 134/115/287萬噸，塔筒樁基空間有望分別達到 235/197/485億元，對應 CAGR為 43.75%， 單位投資量分別為 34/33/32 億元/GW。

大型化趨勢引領(lǐng)技術(shù)變革，頭部廠商優(yōu)勢深厚

技術(shù)產(chǎn)品順應深?；笮突?，管樁塔筒出口加速

風機大型化趨勢下，塔筒樁基廠商的技術(shù)儲備、生產(chǎn)設(shè)備的要求升級。海塔樁基的抗 腐蝕、抗臺風、抗海水沖擊能力要求高，廠商需重視焊接缺陷控制、防腐效果等特殊工藝， 風機大型化則使廠商的研發(fā)、生產(chǎn)及檢測水平面臨更大挑戰(zhàn)。產(chǎn)品方面，大功率塔筒樁基 對焊接參數(shù)、工藝流程、精度控制要求提高；設(shè)備方面，大功率塔筒樁基管徑大、管壁厚， 低功率生產(chǎn)線無法完成卷圓工序，需設(shè)備更換或技改；質(zhì)檢方面，中厚板、大尺寸產(chǎn)品使 缺陷檢測難度加大，需通過升級設(shè)備、技術(shù)合作和檢測試驗保證產(chǎn)品檢測流程和結(jié)果。

深遠?；厔菹拢瑢Ч芗?、漂浮式基礎(chǔ)占比預計將不斷提升，頭部廠商技術(shù)儲備及應 用領(lǐng)先。導管架節(jié)點數(shù)量多，疲勞損傷大，加之水下灌漿質(zhì)量較難檢測和監(jiān)測，在結(jié)構(gòu)受 力、防腐蝕、加工維護等各方面都比單樁有更高要求，生產(chǎn)難度更高。隨著水深加深，導 管架和單管樁重量都有明顯提升，目前主流單管樁重量已達 2000 噸左右，導管架重量已 達 3000~3500 噸左右。具備量產(chǎn)能力并實現(xiàn)供貨的企業(yè)包括泰勝風能、大金重工、海力 風電、天順風能、潤邦股份，在超大管樁、導管架基礎(chǔ)產(chǎn)品布局和技術(shù)研發(fā)方面擁有充分 的優(yōu)勢，并且獲取了大量的應用層面的經(jīng)驗；目前國內(nèi)漂浮式風機基礎(chǔ)供應商主要為船舶 與海洋工程類企業(yè)。

受益全球風電行業(yè)高景氣度，拓寬業(yè)務(wù)半徑是各廠商共同戰(zhàn)略規(guī)劃。多數(shù)管樁海塔公 司集中在江蘇地區(qū)，隨著各地海風規(guī)劃出臺，各廠商業(yè)務(wù)半徑走向全國，爭奪廣東、山東 市場資源。未來海外風電的可期發(fā)展也給國內(nèi)海工廠商帶來巨大出口紅利，催化廠商進行 出口規(guī)劃。天順風能 2019 年瞄準德國，建設(shè)海工基地，大金重工也規(guī)劃在歐洲建立海風 基礎(chǔ)工廠，通過建造面向全球的綜合性生產(chǎn)基地，享受行業(yè)強周期福利。

國內(nèi)企業(yè)塔筒出海勢頭加速，單樁出口實現(xiàn)突破。大金重工、天順風能、泰勝風能的 出口比例接近，國內(nèi)企業(yè)以出口塔筒產(chǎn)品為主，海外客戶的供應商體制使有出口業(yè)績的公 司具備更好的客戶端優(yōu)勢；樁基因運輸效率低和方案不成熟的問題，需求仍主要由海外本 地產(chǎn)能滿足。根據(jù)大金重工公告，公司憑其基礎(chǔ)設(shè)施、港口條件和工藝裝備和對海外業(yè)務(wù) 的加大投入，于 2022 年攬入 6 項海風海外項目，包括 5 項歐洲項目，成為國內(nèi)首家管樁 產(chǎn)品出口歐洲的企業(yè)，打開國產(chǎn)樁基的歐洲市場。

頭部廠商重視外銷業(yè)務(wù)，有望持續(xù)拓展全球市場份額。國內(nèi)頭部企業(yè)均積極延伸海外 業(yè)務(wù)，在建產(chǎn)能規(guī)劃于 2023-2024 年陸續(xù)投產(chǎn)。代表性廠商在 2018-2019 年海外收入占 比平均超 30%，2020 年和 2021 年受益陸上和海上風電搶裝潮，產(chǎn)品內(nèi)銷需求量和毛利 率有所上漲，廠商業(yè)務(wù)重點著眼于國內(nèi)市場，外銷業(yè)務(wù)占比下降至 15%左右。隨著疫情形 勢平穩(wěn)和國內(nèi)搶裝潮結(jié)束，2022 年頭部廠商繼續(xù)海外布局，以泰勝風能為代表的塔筒樁 基企業(yè)海外收入占比創(chuàng)歷史新高。我們預計隨著海工頭部廠商出海節(jié)奏的加快，頭部企業(yè) 將在經(jīng)濟性、飽滿產(chǎn)能、穩(wěn)定交付能力、海外歷史業(yè)績的優(yōu)勢基礎(chǔ)上繼續(xù)拓展海外海上塔 筒和樁基市場，搶占全球市場份額。

碼頭和屬地資源為核心優(yōu)勢，海塔樁基行業(yè)格局集中

降低成本端壓力是競爭力關(guān)鍵，碼頭資源和產(chǎn)能布局成為發(fā)力點。由于塔筒和樁基企 業(yè)的成本構(gòu)成相近，原材料占比 70-80%，因此提高運費、人工等成本的管控能力成為關(guān) 鍵。一般情況下行業(yè)內(nèi)企業(yè)綜合成本結(jié)構(gòu)中運輸成本占比較高；隨著主流機型大型化趨勢 愈發(fā)明顯，運輸亦成為制約海風設(shè)備零部件生產(chǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸之一。

1）碼頭：港口碼頭是產(chǎn)品外運的必備配置，是海上塔筒和樁基廠商的重要競爭指標。 目前國內(nèi)塔筒樁基企業(yè)中大金重工、海力風電、泰勝風能、潤邦股份均具備自有碼頭，有 望憑借碼頭優(yōu)勢，優(yōu)化擴產(chǎn)動能，調(diào)控運輸成本，提升產(chǎn)品交付能力。

碼頭資源稀缺，港口岸線審批難度大。碼頭建設(shè)需通過省政府審批滿足規(guī)劃，港口岸 線使用權(quán)需要通過國家交通運輸部批復，碼頭岸線的資源審批難度持續(xù)加大，同時港口建 設(shè)需要自然條件良好的岸線資源，對周邊配套資源也有較高的要求。據(jù)中國交通運輸部披 露的數(shù)據(jù)，截至 2021 年底，我國萬噸級及以上泊位數(shù)量共計 2659 個，風電塔筒管樁運輸 所需的 10 萬噸級及以上泊位數(shù)量共計 463 個，占萬噸級及以上泊位數(shù)量的 17%，年新增 數(shù)僅 23 個。因此已獲審批的港口碼頭等生產(chǎn)基地逐步成為稀缺資源，掌握相關(guān)資源的廠 商先發(fā)優(yōu)勢顯著。

自有碼頭企業(yè)具有運輸費用的成本優(yōu)勢。海上風電塔筒樁基的運輸需要港口碼頭，自 有碼頭的企業(yè)面對的轉(zhuǎn)運費用、吊裝服務(wù)費和囤貨費用等成本壓力減少。據(jù)各公司年報披 露數(shù)據(jù)測算，擁有自有碼頭的大金重工、泰勝風能和海力風電的單噸運費（包括海上和出 口樁基塔筒）約為 200-300 元，而無自用港口的天順風能，據(jù)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請文件反 饋意見回復公告披露，其單噸運費約 300 元。據(jù)海力風電招股說明書，對比自有港口前后 運費，2020 年公司單臺樁基運費較 2018 年減少 6 萬元，若按單臺 1000 噸測算，單噸運 費節(jié)約 60 元。

2）屬地資源：頭部企業(yè)多數(shù)布局生產(chǎn)基地于江蘇，作為“十三五”期間海上風電裝 機容量占比最高的省市之一，其近海優(yōu)質(zhì)風電場多集中分布于南通、鹽城等區(qū)域，與生產(chǎn) 基地布局高度重合，利于保證交貨的及時性。近年各廠商也著眼布局于風資源豐富的“三 北”、兩廣地區(qū)及海運便捷的上海、山東等沿海地區(qū)，一方面有效降低運輸成本，提升公 司現(xiàn)場技術(shù)服務(wù)及售后維護服務(wù)能力，另一方面項目建設(shè)能增加就業(yè)帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展， 加強公司與地方政府、投資業(yè)主之間業(yè)務(wù)黏性，獲取拿單優(yōu)勢。

經(jīng)營規(guī)模和歷史業(yè)績是業(yè)主招標的重要考評依據(jù)，頭部企業(yè)優(yōu)勢明顯。塔筒、樁基及 導管架屬于大型鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，日常運行環(huán)境惡劣，行業(yè)內(nèi)一般要求該等產(chǎn)品可靠使用壽命 在 20 年以上。運行維護周期長疊加風電場建設(shè)前期資本投入較大、安裝施工成本較高等 因素，下游客戶在供應商評價及選擇過程中，會優(yōu)先考慮具有較大經(jīng)營規(guī)模且歷史業(yè)績穩(wěn) 定的企業(yè)，大部分海上基礎(chǔ)和塔筒項目招標通常要求近 5 年的歷史業(yè)績。

陸風產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)定，海風和出口產(chǎn)能進程加速，我們測算塔筒樁基五家頭部企業(yè) 2023 年產(chǎn)能合計為704萬噸。據(jù)各公司公告和披露的公開信息，結(jié)合擴產(chǎn)項目的建設(shè)周期判斷， 我們測算，截至 2023 年底大金重工、天順風能、泰勝風能、海力風電和潤邦股份這五家 塔筒樁基頭部企業(yè)的陸風產(chǎn)能規(guī)模將達到 205 萬噸，同比增長 25%，而受益海風和出海兩 條增長邏輯兌現(xiàn)提速，預計海風產(chǎn)能規(guī)模 383 萬、出口產(chǎn)能規(guī)模 116 萬噸，分別同比增長 145%/90%。

海上塔筒和樁基放量可期，前期布局項目逐步投產(chǎn)，頭部企業(yè) 2022 年國內(nèi)海風產(chǎn)能 合計為 140 萬噸，預計 2023 年國內(nèi)海風產(chǎn)能增至 383 萬噸。海風項目深遠?；痛笮突?趨勢下，疊加全球海風裝機進程樂觀，國內(nèi)樁基海塔需求量大大提升；供給端來看，頭部 企業(yè)前期擴產(chǎn)的海風項目在 2022-2023 年將逐步開展并且部分實現(xiàn)投產(chǎn)。據(jù)各公司公告和 披露的公開信息，截至 2022 年泰勝風能、海力風電、潤邦股份、天順風能和大金重工的 海風產(chǎn)能分別約為 20/50/30/0/40 萬噸，我們預計到 2023 年年底五家公司海風產(chǎn)能有望分 別達到 20/103/30/100/130 萬噸。

海風基礎(chǔ)高壁壘高門檻，國內(nèi)行業(yè)格局集中。與陸上塔筒的分散格局不同，由于海上 塔筒樁基所需碼頭資源的緊缺和產(chǎn)能布局的重要性，國內(nèi)目前從事海風塔筒和樁基生產(chǎn)的 企業(yè)較少，大金重工、海力風電、天順風能、潤邦股份和泰勝風能為主的少數(shù)領(lǐng)先企業(yè)貢 獻國內(nèi)的主要行業(yè)產(chǎn)能。我們根據(jù)出貨量測算，2022 年主導企業(yè)海力風電、大金重工、 泰勝風能、天能重工、潤邦股份的海上塔筒和樁基的全球市占率合計約 30%。

重點公司分析

泰勝風能：風塔技術(shù)雄厚，加速產(chǎn)能布局

風塔技術(shù)實力強勁，行業(yè)知名度高。公司生產(chǎn)自主品牌“TSP”“泰勝”“藍島 BlueIsland” 的陸上風電塔架和海上風電塔架、導管架、管樁、升壓站平臺等，產(chǎn)品包括 8MW 風機塔 架、日本浮體式海上風機塔架、10MW 海上風電導管架、2300 噸級大單樁、高端升壓站 平臺等行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品。公司已與 VESTAS、Gamesa、GE wind、金風科技、中國廣核集 團、大唐集團等中外知名企業(yè)建立了長期合作關(guān)系，在風能裝備行業(yè)享有較高品牌美譽度。

持續(xù)布局產(chǎn)能規(guī)模，出口能力增強。據(jù)公司投資者活動記錄披露，截至 2022 年，公 司擁有產(chǎn)能中藍島基地帶來 20 萬噸海風產(chǎn)能，以導管架、管樁為主，子公司藍島海工主 要出口澳大利亞、加拿大、日本、東南亞等國家和地區(qū)。公司揚州基地未來將依托揚州港， 瞄向出海業(yè)務(wù)，該基地預計 2023 年 7 月投產(chǎn)，主要生產(chǎn) 3MW 及以上的陸上塔架和 5MW 及以上的海上塔筒，據(jù)公司公告口徑設(shè)計產(chǎn)能合計 25 萬噸；公司規(guī)劃在廣東地區(qū)新增南 方基地，生產(chǎn)導管架、換流站等深?；a(chǎn)品，增強海風競爭力。

具備前沿技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢。公司共取得各類專利 300 余項，積極推動深遠海風場成套基 礎(chǔ)裝備建造關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)等行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)項目，有較強的技術(shù)儲備；同時，公司成功建 造過日本浮體式海上風機塔架、13.6MW 海上風電導管架及半潛駁船等歷史項目，我們認 為公司有望在導管架生產(chǎn)和漂浮式風電領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢。

海力風電：海工產(chǎn)品全面，屬地優(yōu)勢明顯

以海風產(chǎn)品為主，客戶基礎(chǔ)長期穩(wěn)定。海力風電主營業(yè)務(wù)為風電設(shè)備零部件的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括風電塔筒、樁基及導管架等。公司以海上產(chǎn)品銷售為主，2021 年 銷售收入占比超 95%，其中管樁為主，塔筒為輔，生產(chǎn)規(guī)格涵蓋 2MW 至 5MW 等主流規(guī) 格產(chǎn)品以及 6.45MW、8MW、10MW、12MW 以上等大功率等級產(chǎn)品。2014 年起公司參 與中廣核如東、華南蒼南、華能如東、三峽大豐等項目，與國家能源集團、中國華能、華 潤電力等風電場運營商，和金風科技、上海電氣等風電整機廠商建立緊密業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

海風業(yè)務(wù)持續(xù)推進，積極擴產(chǎn)產(chǎn)能優(yōu)化布局。公司擁有海力風電、海靈重工、海工能 源、海力海上等多個海工基地，分布于如東、通州、大豐等沿海地區(qū)，在江蘇省已形成較 為突出的區(qū)域布局優(yōu)勢；公司抓住山東省海風市場機遇，布局山東東營和威海，分別臨近 三大海風基地之一渤中基地和山東半島千萬千瓦級的海風基地；公司同時搶占華東沿海海 風市場，使公司形成山東半島、長三角、閩南、粵東、北部灣的全國海上風電的全覆蓋。

天順風能：風電設(shè)備龍頭，切入海風賽道

業(yè)務(wù)全面布局，切入海風賽道。公司于 2005 年在蘇州成立，2013 年推進風塔基地建 設(shè)，2019 年和 2022 年分別收購德國 Ambau 和江蘇長風，切入海風賽道打造第二成長曲 線。公司主營產(chǎn)品包括陸上、海上風塔，葉片及模具、風電海工產(chǎn)品。截止 2022 年公司 已經(jīng)在中國、歐洲建有 10 余個塔架生產(chǎn)基地，5 個葉片生產(chǎn)基地，塔筒市場占有率全球領(lǐng) 先，國內(nèi)外葉片及模具交付效率第一。公司目前在新疆、河南、山東、安徽等地建有 8 大 風電項目，高效覆蓋國家“十四五”規(guī)劃重點發(fā)展的九大清潔能源基地與五大海上風電基 地。

收購江蘇長風，完善公司海工業(yè)務(wù)布局。根據(jù)公司公告，公司以現(xiàn)金 30 億元收購江 蘇長風海洋裝備制造有限公司 100%股權(quán)，目前已完成工商變更登記。江蘇長風主要產(chǎn)品 為海風鋼管樁、導管架、塔筒等，自 2018 年起陸續(xù)完成國電投大豐 H3、三峽新能源江蘇 大豐、大唐濱海、粵電外羅等海風項目的單樁和導管架交付，交付經(jīng)驗國內(nèi)領(lǐng)先。江蘇長 風具備自有碼頭優(yōu)勢，生產(chǎn)基地布局射陽、通州灣、汕尾，覆蓋江蘇、廣東兩海風大省， 基地區(qū)位優(yōu)勢明顯。收購完成后，江蘇長風將助力公司實現(xiàn)海風產(chǎn)能“0-1”突破，與在建 的射陽、德國海工基地整合形成公司海工基地布局，加速公司海風轉(zhuǎn)型。此外公司的廣東 揭陽、陽江海工基地已完成合同簽訂，基地建成后將進一步增強公司海風賽道的自身競爭 力。

持續(xù)布局海外市場，加快出海步伐。公司堅定推進海外海上風電本土戰(zhàn)略，于 2019 年收購德國 Ambau 并布局德國工廠。目前德國工廠正在建設(shè)中，公司計劃最終投產(chǎn) 50 萬 噸的海上風電單管樁/漂浮式的產(chǎn)能。

大金重工：海工業(yè)務(wù)龍頭，出口優(yōu)勢突出

全球最大供應商，專注海工業(yè)務(wù)。公司在德國、波蘭等歐洲國家和國內(nèi)的遼寧、內(nèi)蒙 古、河北等省市擁有 10 余家成員企業(yè)，客戶和銷售網(wǎng)絡(luò)遍及 30 多個國家和地區(qū)，是全球 最大的風電塔架和海上風電管樁基礎(chǔ)裝備供應和服務(wù)商，主要產(chǎn)品為海上風電/陸地風電全 系列塔架、轉(zhuǎn)換段、基礎(chǔ)段、大型管樁、深遠海導管架、浮式基礎(chǔ)、海上升壓站等產(chǎn)品。

國際化基地布局，海工產(chǎn)能位列國內(nèi)頭部。公司布局綜合性海工制造基地，滿足國內(nèi) 市場需求的同時具備國際化生產(chǎn)和供應能力。山東蓬萊、廣東陽江的兩個風電海工產(chǎn)品建 造基地，一北一南布局承接國內(nèi)海風需求，輻射東南亞歐洲。蓬萊基地年產(chǎn)能高達 70 萬 噸，自有碼頭擁有 3 個已投用對外開放的深水泊位并配有起重能力 1000 噸的龍門吊，優(yōu) 質(zhì)碼頭資源將助力公司增強行業(yè)競爭力；陽江基地建設(shè)取得重大進展，產(chǎn)品以導管架和單 樁為主，根據(jù)公司公告，陽江基地目前已形成第一期年 20 萬噸的產(chǎn)能。除了蓬萊、陽江 基地外，公司還布局遼寧盤錦、河北唐山、廣東汕頭共五大基地，同時積極布局歐洲、東 南亞、美洲等海外基地，為公司參與全球化市場競爭奠定了堅實的基礎(chǔ)。

出口競爭優(yōu)勢凸顯，海外訂單獲取速度超預期。公司擴充國際化的產(chǎn)能布局，籌備國 際運輸船，優(yōu)化運輸方案，目前出海進程位居行業(yè)領(lǐng)先水平。根據(jù)公司公告，2022 年公 司共獲 6 個海外海風訂單，中標英國 Moray West 海上風電場 48 根單樁，達成中國廠商 首次為歐洲供應樁基產(chǎn)品；下半年繼中標歐洲 12 套海風塔筒項目，打開歐洲采購大陸海 塔的先例后，再次截獲歐洲批量性海塔訂單。公司單樁和海塔產(chǎn)品的技術(shù)能力和品質(zhì)保證 達到國際巨頭的標準要求，收獲國際市場的認可，取得了歐盟反傾銷國內(nèi)同行最低反傾銷 稅率，預計未來公司的出口優(yōu)勢將進一步增強。

潤邦股份：裝備產(chǎn)能充足，訂單交付可期

業(yè)務(wù)線豐富，布局高端裝備和環(huán)保板塊。公司主營業(yè)務(wù)分為包括海風裝備、物料搬運 裝備的高端裝備業(yè)務(wù)和包含危廢及醫(yī)廢處理處置服務(wù)的環(huán)保業(yè)務(wù)。2022 年公司海風裝備、 起重裝備、危廢醫(yī)廢處置業(yè)務(wù)分別營收 11.89、24.17、6.07 億元，占比 22.97%、46.71%、 11.73%。公司海上風電裝備業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括各類海上風電基礎(chǔ)樁、導管架、海上風電安 裝作業(yè)平臺、海洋工程起重機等。

塔筒樁基年產(chǎn)能 30 萬噸，國內(nèi)外訂單交付可期。公司公告表示目前具備每年 30 萬噸 海上風電基礎(chǔ)樁和導管架的產(chǎn)能，疊加具備五萬噸級多功能的自有啟東潤邦海洋碼頭，產(chǎn) 能規(guī)模和運輸優(yōu)勢凸顯。據(jù)近期公告，公司擬收購陽江山河并簽署通州灣高端裝備產(chǎn)業(yè)園 協(xié)議，進一步擴充海工裝備業(yè)務(wù)的產(chǎn)能，形成新業(yè)績增長點。國內(nèi)訂單方面，公司共有三 峽山東昌邑萊州灣海上風電單樁、1.6 萬噸多功能甲板駁船等 10 余個項目訂單，同時 2022 年潤邦海洋完成多項單樁和導管架的項目交付，公司訂單獲取和產(chǎn)品交付節(jié)奏順利。海外 拓展方面，2023 年 3 月公司為日本客戶建造的首批海上風電單樁及附屬構(gòu)件順利發(fā)運， 公司海上風電裝備產(chǎn)品成功打入日本海上風電市場。

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精選報告來源：【未來智庫】。

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