內(nèi)容提要：

1、多國(guó)央行增持黃金，但源于安全動(dòng)機(jī)而非投資；

(資料圖片僅供參考)

2、雖然中國(guó)民間對(duì)實(shí)物黃金的需求略增，但全球黃金需求大幅度減少；

3、今年的黃金需求總體繼續(xù)疲軟，黃金價(jià)格將進(jìn)入階段性回調(diào)區(qū)間；

4、最后科普：美元指數(shù)如何影響黃金價(jià)格的？

一、多國(guó)央行增持黃金，但源于安全動(dòng)機(jī)而非投資

最近IMF公布的各國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，一季度，部分國(guó)家繼續(xù)增持黃金。各國(guó)央行的黃金需求增至228.4噸，是去年同期的2.8倍。按國(guó)別來看，中國(guó)、新加坡和土耳其的購買較為突出。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生之前，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不管外匯儲(chǔ)備如何變化，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備從來就沒有變化過。但俄羅斯侵略烏克蘭，其外匯儲(chǔ)備被歐美凍結(jié)之后，引發(fā)了中國(guó)對(duì)外匯儲(chǔ)備安全性的警惕。從2022年10月份開始，中國(guó)央行連續(xù)7個(gè)月購入黃金增加黃金儲(chǔ)備。

2023年3月底黃金儲(chǔ)備總量達(dá)到6650萬盎司約2076噸，比增持前的2022年9月份增加了6.16%。4月底黃金儲(chǔ)備總量繼續(xù)增長(zhǎng)3.9%，達(dá)到6676萬盎司約2084噸，不斷刷新歷史新高。目前中國(guó)央行的黃金持有量占到全球報(bào)告的黃金儲(chǔ)備總量的4%。此前央行增持黃金，還是在2018年12月份到2019年9月的那段時(shí)間。

由于增加了黃金儲(chǔ)備，2023年4月，中國(guó)的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)中，外匯儲(chǔ)備從去年同期94.5%下降到94.2%，黃金儲(chǔ)備價(jià)值則從3.6%增加到3.9%。

去年下半年以來，還有一些國(guó)家的央行和中國(guó)央行一樣，在地緣政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不斷升級(jí)之際，持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備量，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化，并保護(hù)儲(chǔ)備免受美元加息和瘋狂通脹的沖擊。

土耳其、新加坡和中國(guó)一樣也在最大買家之列。侵略烏克蘭后停止公布外匯儲(chǔ)備的俄羅斯央行，也在增加黃金持有。

新加坡金融管理局(MAS)是2023年一季度最大的單一買家，其儲(chǔ)備增加了69噸黃金，比2022年底增加了45%。

土耳其在一季度再次成為大買家之一，增加了30噸的黃金儲(chǔ)備，而印度央行則增加了7噸。

相比亞洲對(duì)黃金需求的增加，歐美國(guó)家并不存在對(duì)外匯儲(chǔ)備安全性的擔(dān)憂，加之因持續(xù)加息，實(shí)際利率轉(zhuǎn)正以及歐元、美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格上漲，引發(fā)了投資者的獲利回吐，歐洲和美洲對(duì)黃金的需求反而在減弱，其中特別是德國(guó)對(duì)黃金的需求大幅度下降了73%。此外，歐美消費(fèi)者對(duì)黃金飾品的需求遠(yuǎn)不如亞洲人那么高

二、雖然中國(guó)民間對(duì)實(shí)物黃金的需求略增，但全球黃金需求大幅度減少

從數(shù)據(jù)上看，在部分國(guó)家央行增持黃金的同時(shí)，全球?qū)S金的需求已經(jīng)在明顯收縮。世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)是全球最權(quán)威的黃金國(guó)際調(diào)查機(jī)構(gòu)。5月5日WGC公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度全球黃金需求為1081噸，同比減少13%。這個(gè)數(shù)據(jù)意味著部分央行增持的需求、中國(guó)消費(fèi)者在疫情封控結(jié)束后釋放的受壓抑珠寶飾品存量需求，都不足以彌補(bǔ)投資者對(duì)黃金證券化交易需求的衰退，最近3個(gè)季度來交易所黃金交易基金(ETF)的成交量首次低于上年同期。

WGC說，黃金需求中，下滑明顯的是面向投資的黃金。投資者對(duì)黃金ETF的需求已連續(xù)4個(gè)季度出現(xiàn)資金外流，累計(jì)減少了28.7噸黃金投資需求。

在正常的投資邏輯中，由于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(FRB)的貨幣緊縮政策，從2022年3月份開始到2023年4月份，美元累計(jì)加息10次到5-5.25%。投資的逐利性必然驅(qū)使黃金交易所的投資資金向美元資產(chǎn)流動(dòng)。

由于全球的黃金均按美元計(jì)價(jià)。美元加息期間美元升值，導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲。因價(jià)格規(guī)律的作用，金價(jià)上漲會(huì)抑制個(gè)人對(duì)黃金的消費(fèi)。所以中國(guó)黃金飾品因取消口罩積壓需求釋放而短期旺盛，中國(guó)消費(fèi)者在2023年一季度購買了 198 噸黃金首飾，占全球總量的 41%。但東南亞、印度等地黃金珠寶飾品的消費(fèi)明顯減少，這些地區(qū)一季度的黃金消費(fèi)是三年來最疲軟的。所以總體上面向珠寶飾品的黃金銷量達(dá)到477.9噸，同比增長(zhǎng)1%。

金條和金幣需求同比增長(zhǎng)5%至302噸，這主要是美國(guó)和瑞士銀行發(fā)生了倒閉事件，少部分人對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退及銀行業(yè)危機(jī)的擔(dān)憂，引發(fā)了市場(chǎng)的短期恐慌，將存款轉(zhuǎn)為黃金。

此外，由于手機(jī)、電腦等智能消費(fèi)品市場(chǎng)處于蕭條之中，用于制造智能手機(jī)和個(gè)人電腦的工業(yè)用黃金需求大幅度減少了13%，降至70噸。

不過，2022年2月24日俄羅斯入侵烏克蘭引發(fā)的地緣危機(jī)，削弱了美元加息對(duì)黃金需求的抑制作用程度。

因此，美元加息以來的黃金走勢(shì)顯示出與歷史規(guī)律不同的特點(diǎn)：實(shí)物黃金需求增加，但黃金投資需求減少?？傮w上，增加的實(shí)物黃金需求無法彌補(bǔ)流失的投資黃金需求，所以整體上在2023年一季度，不可能產(chǎn)生利息的黃金總需求明顯萎縮。

三、今年的黃金需求總體繼續(xù)疲軟，黃金價(jià)格將進(jìn)入階段性回調(diào)區(qū)間

疫情爆發(fā)以來，黃金價(jià)格經(jīng)歷了三次沖高，第一次是疫情恐慌期的2022年8月，第二次是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后的2022年3月，第三次是美元第10次加息之后的2023年5月。但面對(duì)2060高點(diǎn)，一直未能有效突破站穩(wěn)。俗話說，一而再，再而衰，三而竭。國(guó)證大數(shù)據(jù)認(rèn)為，作為避險(xiǎn)重要資產(chǎn)的黃金，在面臨瘟疫、戰(zhàn)爭(zhēng)和近十幾年最強(qiáng)度的美元加息，都未能獲得價(jià)格突破，今后中期（1年內(nèi)）的黃金價(jià)格 將進(jìn)入階段性回調(diào)區(qū)間。

一是我們需要客觀看待一些央行增持黃金的行為?？傮w上看，歐美對(duì)俄羅斯和資助俄羅斯戰(zhàn)爭(zhēng)的企業(yè)進(jìn)行的制裁，引發(fā)了與俄羅斯關(guān)系親近國(guó)家、以及與俄羅斯結(jié)成反美聯(lián)盟國(guó)家對(duì)美元等西方貨幣儲(chǔ)備安全的擔(dān)憂，刺激這些國(guó)家的央行調(diào)整儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，增加黃金儲(chǔ)備。他們?cè)龀贮S金的行為都是基于經(jīng)濟(jì)或地緣安全，而非投資價(jià)值。在一百多個(gè)國(guó)家中，增持黃金的國(guó)家不足十分之一。世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，在2022年增持量飆升之后，今年各國(guó)央行的需求將放緩，黃金價(jià)格將失去央行儲(chǔ)備增加的支撐。

二是民間對(duì)實(shí)物黃金的需求將繼續(xù)疲軟。一季度實(shí)物黃金總需求量?jī)H增加1%。中國(guó)居民前三年受抑制的黃金需求釋放之后，年內(nèi)大概率不存在新的災(zāi)難來刺激民間增加購買實(shí)物黃金。智能設(shè)備在沒有劃時(shí)代新產(chǎn)品面市之前，也難以走出目前的低迷狀態(tài)。民間對(duì)實(shí)物黃金的需求將繼續(xù)萎縮。

三是歐元美元都已經(jīng)進(jìn)入加息周期的末期。美元加息可能已經(jīng)到頂，歐元可能還有一次加息機(jī)會(huì)，利率繼續(xù)增加的空間很小。而歐元美元一旦停止加息，黃金價(jià)格也將失去上漲的動(dòng)力。

四、最后科普：美元指數(shù)如何影響黃金價(jià)格的？

黃金是一種用作貨幣的稀有金屬，被認(rèn)為是對(duì)沖通貨膨脹、貨幣失敗、經(jīng)濟(jì)衰退和其他不確定因素的對(duì)沖工具。黃金價(jià)格的波動(dòng)受多種因素影響，但美元指數(shù)是影響黃金價(jià)格周期的最關(guān)鍵的因素之一。

任何密切關(guān)注黃金和貨幣市場(chǎng)的人都會(huì)發(fā)現(xiàn)，黃金價(jià)格和美元指數(shù)通常呈負(fù)相關(guān)趨勢(shì)。其原因在于：

第一、黃金和白銀在過去都被用作貨幣。一單位美元的價(jià)值最初與特定數(shù)量的黃金或白銀的價(jià)值掛鉤。直到第一次世界大戰(zhàn)和大蕭條期間，為了保護(hù)黃金儲(chǔ)備，這種關(guān)系才被暫時(shí)切斷。在1970年代初布雷頓森林體系結(jié)束后，美元成為一種真正的法定貨幣，允許自由交易和出售，與黃金儲(chǔ)量的聯(lián)系被徹底切斷，但兩者依然在貨幣當(dāng)局和普通人心中，存在強(qiáng)烈的心理聯(lián)系。

第二、黃金和美元被視為全球儲(chǔ)備。許多外國(guó)銀行持有美元作為儲(chǔ)備貨幣，或者在動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)條件下更多地投資于黃金以保護(hù)其資產(chǎn)。當(dāng)美元走軟時(shí)，世界各地的銀行和投資者會(huì)購買更多的黃金來保護(hù)他們的資金并對(duì)沖美元疲軟。當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)，越來越多的投資者和銀行投資美元來拋棄黃金。由于需求下降，黃金價(jià)值貶值。投資者的這種選擇帶來了黃金和美元之間的負(fù)面關(guān)系。

第三、黃金的價(jià)值通常以每盎司美元來表示。因此，美元的任何波動(dòng)都可能影響黃金的價(jià)格。如美元升值，以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格下跌，反之亦然。

第四、黃金和美元指數(shù)并不總是呈反比關(guān)系。從歷史上看，在某些特定時(shí)期，有一些突發(fā)因素會(huì)打亂黃金與美元的正常邏輯關(guān)系。例如在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，自然災(zāi)害時(shí)期，強(qiáng)烈的地緣沖突時(shí)期，有些人、有些國(guó)家可能會(huì)購買更多的黃金來保值，而另一些人可能認(rèn)為購買美元是一種更安全的保值方式。

【作者：徐三郎】

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