本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：張汀雯 周立

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千億鋰王，買礦被拒！

4月20日，天齊鋰業(yè)（002466.SZ/09696.HK）公告，此前控股子公司擬以現(xiàn)金約1.36億澳元（折合人民幣約6.32億元）購(gòu)買澳大利亞上市公司Essential Metals Limited（ESS.AX）（以下簡(jiǎn)稱“ESS”）所有股份的交易終止。

值得注意的是，此前天齊鋰業(yè)的收購(gòu)公告顯示，ESS仍在虧損，資產(chǎn)總額也僅人民幣1.31億元。然而，本次交易終止原因，卻是ESS方拒絕了6.32億元的高價(jià)。

4月21日收盤，天齊鋰業(yè)A股收于79.19元，跌1.04%，換手率1.92%。；港股收于54.65港元，跌幅0.55%，A+H股總市值合計(jì)1249億元。

ESS方拒絕被高價(jià)收購(gòu)的同時(shí)，鋰價(jià)仍在跌跌不休。Choice顯示，電池級(jí)碳酸鋰（華東市場(chǎng)）較年初1月3日53.5萬(wàn)/噸的報(bào)價(jià)，截至4月20日已跌去66.36%。

4月21日，真鋰研究創(chuàng)始人墨柯告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，現(xiàn)在還不算是在海外買礦的好時(shí)機(jī)，明年這個(gè)時(shí)候應(yīng)該才是好時(shí)機(jī)。

同日，隆眾資訊鋰產(chǎn)業(yè)鏈分析師于亞楠也對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，由于下游需求仍較弱，且鋰礦投資回報(bào)周期較長(zhǎng)，目前買礦盈利可能不及預(yù)期。不過(guò)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，鋰礦仍是較好的投資。

對(duì)鋰價(jià)未來(lái)的走勢(shì)，于亞楠認(rèn)為，目前市場(chǎng)情緒有所上漲，有企業(yè)報(bào)價(jià)有所上調(diào)，市場(chǎng)成交保持觀望，長(zhǎng)遠(yuǎn)仍保持看跌為主，中間可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。

墨柯則估計(jì)，今年年內(nèi)碳酸鋰價(jià)格會(huì)跌破10萬(wàn)元/噸，明年下半年應(yīng)該會(huì)到這輪周期的最低點(diǎn)，最低點(diǎn)價(jià)格可能在5萬(wàn)元/噸以內(nèi)。

虧損礦傲氣拒“鋰王”

收購(gòu)ESS的交易可追溯至今年1月。

1月9日，天齊鋰業(yè)公告，其控股子公司擬以現(xiàn)金約1.36億澳元（折合人民幣約6.32億元）購(gòu)買ESS的所有股份。交易完成后，其控股子公司將擁有ESS對(duì)外發(fā)行股份的100%。

這家澳洲公司仍在虧損，據(jù)2022年中報(bào)，ESS凈利潤(rùn)虧損653.8萬(wàn)人民幣，虧損額同比擴(kuò)大1.7%。ESS營(yíng)收更是在2022中報(bào)直接歸零，資產(chǎn)總額也僅人民幣1.31億元。

“鋰王”天齊鋰業(yè)出價(jià)6.32億元，與ESS的財(cái)務(wù)狀況相比，屬實(shí)是豪爽高價(jià)了。然而，此次交易終止卻是因?yàn)镋SS方“傲氣”拒絕。

天齊鋰業(yè)公告稱，ESS股東大會(huì)上，半數(shù)以上的股東參與了本次投票，但參與投票的股東中同意本次交易的股數(shù)未達(dá)到參與投票有表決權(quán)股份總數(shù)的75%以上，因此審議未通過(guò)，交易終止。

面對(duì)高價(jià)仍拒之，ESS的底氣或來(lái)自手中礦產(chǎn)。

ESS擁有Pioneer Dome鋰礦項(xiàng)目100%的所有權(quán)。該鋰礦占地約450平方公里，鋰礦石資源量為1120萬(wàn)噸，品位為1.16%，合計(jì)為12.9萬(wàn)噸氧化鋰當(dāng)量。

除了鋰礦之外，ESS還擁有金礦。澳大利亞Juglah Dome金礦項(xiàng)目和Golden Ridge金礦項(xiàng)目的100%所有權(quán)也歸其所有，但是，這兩處礦權(quán)尚處于勘探階段。

同時(shí)，ESS股東中，世界知名銀行云集，天齊鋰業(yè)此前公告顯示，ESS的第一大股東為花旗銀行，持股6.04%；第二、三、四股東依次為法國(guó)巴黎銀行、匯豐銀行以及瑞信集團(tuán)，分別持股2.35%、1.29%和1.16%。

鋰礦“賭王”被迫洗手？

受益于2022年的鋰價(jià)飛漲，天齊鋰業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收404.49億元，同比增長(zhǎng)427.82%；歸母凈利潤(rùn)241.25億元，同比增長(zhǎng)1060.47%。

但今年以來(lái)，鋰價(jià)跌跌不休。SMM數(shù)據(jù)顯示，SMM電池級(jí)碳酸鋰指數(shù)價(jià)格指數(shù)從3月21日的30.82萬(wàn)元/噸下跌至4月21日的18.2萬(wàn)元/噸，月跌幅高達(dá)41%。Choice顯示，電池級(jí)碳酸鋰（華東市場(chǎng)）較年初1月3日53.5萬(wàn)/噸的報(bào)價(jià)，截至4月20日已跌去66.36%。

在鋰價(jià)不斷下行的當(dāng)下，ESS拒絕被高價(jià)收購(gòu)，對(duì)天齊鋰業(yè)來(lái)說(shuō)，或許并非壞事。

墨柯認(rèn)為，現(xiàn)在還不算是在海外買礦的好時(shí)機(jī)，明年這個(gè)時(shí)候應(yīng)該才是好時(shí)機(jī)?！耙话銇?lái)說(shuō)，長(zhǎng)協(xié)價(jià)是按年度計(jì)算，在這種情況下，可能海外目前的碳酸鋰價(jià)格即使跌，也不會(huì)像國(guó)內(nèi)跌得那么快，可能到明年這個(gè)時(shí)候（碳酸鋰價(jià)格）就調(diào)整到位，相對(duì)應(yīng)的礦產(chǎn)價(jià)格也會(huì)對(duì)應(yīng)下調(diào)。”

于亞楠也對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，碳酸鋰雖然一直保持跌勢(shì)，上游鋰資源價(jià)格也在跟跌，但整體鋰礦成本較低，鋰礦商仍是盈利狀態(tài)。不過(guò)由于下游需求仍較弱，且鋰礦投資回報(bào)周期較長(zhǎng)，目前買礦盈利可能不及預(yù)期。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，鋰礦仍是較好的投資。

近年來(lái)，礦業(yè)公司滿世界買礦的操作在A股市場(chǎng)上并不少見(jiàn)，但天齊鋰業(yè)曾經(jīng)的“豪賭”行為仍是眾人津津樂(lè)道的談資。

在天齊鋰業(yè)的2022年年報(bào)中，公司稱，已經(jīng)償還全部中信銀團(tuán)并購(gòu)貸款及部分其他金融負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低，全面完成降杠桿目標(biāo)。

而其中提到的貸款及負(fù)債，大部分都是由于天齊鋰業(yè)2018年收購(gòu)SQM公司的“豪賭”行為。

彼時(shí)，2017年末天齊鋰業(yè)貨幣資金僅55.24億元。而SQM則是全球領(lǐng)先的精煉鋰生產(chǎn)商，擁有智利Salar de Atacama鹽湖，是全球范圍內(nèi)含鋰濃度最高、儲(chǔ)量最大、開(kāi)采條件最成熟的鋰鹽湖。即便僅收購(gòu)SQM23.77%的股權(quán)，當(dāng)時(shí)該筆交易的對(duì)價(jià)也高達(dá)40.66億美元。

這一交易被視為“蛇吞象”的并購(gòu)。盡管最終天齊鋰業(yè)通過(guò)各種渠道，如向境外籌集資金、貸款等方式最終“吞”下了這23.77%的股權(quán)，但負(fù)債也因此暴漲。

2018年三季度，天齊鋰業(yè)負(fù)債合計(jì)87.97億元，而2018年年報(bào)中，天齊鋰業(yè)負(fù)債飆升至326.97億元，此后一直高企在300億元以上。

2019-2020年，天齊鋰業(yè)的營(yíng)收、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)兩年下滑，凈利潤(rùn)也連續(xù)虧損。直到2021年，SQM的業(yè)績(jī)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，天齊鋰業(yè)又賺錢了，當(dāng)年的負(fù)債也降至260.14億元。

2022年，SQM鋰產(chǎn)品銷量約15.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)55.09%。同時(shí)，其營(yíng)業(yè)收入折合人民幣714.42億元、凈利潤(rùn)260.56億元、總資產(chǎn)753.51億元。

因此，天齊鋰業(yè)的負(fù)債也逐漸下降。2022年年報(bào)中，負(fù)債為177.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率為25.09%，較上年末減少33.81個(gè)百分點(diǎn)。

天齊鋰業(yè)另一次為人津津樂(lè)道的“蛇吞象”則是在2014年收購(gòu)澳大利亞泰利森鋰業(yè)51%股權(quán)。此后，天齊鋰業(yè)一躍成為全球第三大鋰礦企業(yè)，實(shí)現(xiàn)彎道超車。

至于未來(lái)是否還會(huì)出現(xiàn)大手筆甚至是“豪賭式”買礦的現(xiàn)象，于亞楠認(rèn)為，“豪賭式”買礦并不單單為了盈利賺錢，還有產(chǎn)業(yè)鏈布局影響，未來(lái)不確定還會(huì)不會(huì)出現(xiàn)這種情況，具體還要看市場(chǎng)走勢(shì)及下游需求。

墨柯也認(rèn)為，由于目前電動(dòng)車市場(chǎng)占有率偏低，儲(chǔ)能行業(yè)剛剛起步，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里，市場(chǎng)對(duì)鋰電的需求依舊會(huì)高速增長(zhǎng)，可能還是會(huì)有大手筆買礦的現(xiàn)象。但他提醒道，若對(duì)鋰礦的周期性規(guī)律把握不準(zhǔn)，“豪賭式”買礦行為還是不太建議的。

對(duì)鋰價(jià)未來(lái)的走勢(shì)，于亞楠認(rèn)為，目前市場(chǎng)情緒有所上漲，有企業(yè)報(bào)價(jià)有所上調(diào)，市場(chǎng)成交保持觀望，長(zhǎng)遠(yuǎn)仍保持看跌為主，中間可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。

墨柯則估計(jì)，今年年內(nèi)碳酸鋰價(jià)格會(huì)跌破10萬(wàn)元/噸，明年下半年應(yīng)該會(huì)到這輪周期的最低點(diǎn)，最低點(diǎn)價(jià)格可能在5萬(wàn)元/噸以內(nèi)。

“一般鋰的周期在4年半到5年左右，而我們這輪周期是始于兩年半前，當(dāng)時(shí)碳酸鋰價(jià)格跌破4萬(wàn)元/噸，很多鋰資源供應(yīng)企業(yè)都熬不下去了才漲起來(lái)。當(dāng)時(shí)又恰好趕上中國(guó)的電動(dòng)汽車市場(chǎng)爆發(fā)，這兩個(gè)因素疊加導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格沖至60萬(wàn)元/噸的歷史高位?！?/p>

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