“我們的（淄博政信）信托產(chǎn)品賣得還可以，但沒(méi)有‘秒光’那么快。而且網(wǎng)傳的那款產(chǎn)品跟我們的不是同一款，那款實(shí)際上是中融信托發(fā)的?！苯鸸刃磐械囊晃恍磐袠I(yè)務(wù)部經(jīng)理告訴銀柿財(cái)經(jīng)。

前兩天，有報(bào)道稱“淄博燒烤帶火了當(dāng)?shù)氐囊豢钫欧菢?biāo)信托產(chǎn)品，2.5億元的規(guī)模一經(jīng)上線即被"秒光"”。發(fā)行過(guò)淄博政信產(chǎn)品的金谷信托，被一些媒體錯(cuò)認(rèn)成了該新聞的主角。

4月21日下午，中融信托的一位財(cái)富顧問(wèn)向銀柿財(cái)經(jīng)確認(rèn)了新聞中的產(chǎn)品為該公司發(fā)行。“該產(chǎn)品是4月12日成立的，預(yù)期收益率6.8%，4.4億元的規(guī)模，目前只剩三四千萬(wàn)元額度了?！?/p>

(資料圖片)

淄博的政信信托真的是被燒烤帶火的嗎？答案應(yīng)該是否定的。事實(shí)上，在淄博燒烤火出圈之前的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，政信信托就已經(jīng)是投資者較為青睞的信托產(chǎn)品了。

“搶手”的政信信托

“我們這款信托早就發(fā)出來(lái)了，和燒烤沒(méi)什么關(guān)系?！苯鸸刃磐械男磐薪?jīng)理說(shuō)，“燒烤可能只是一個(gè)短期的效應(yīng)，長(zhǎng)期來(lái)看還是因?yàn)樽筒┱w的實(shí)力還可以?！?/p>

為何一款信托產(chǎn)品的表現(xiàn)會(huì)與政府實(shí)力扯上關(guān)系？這主要與政信信托的自身屬性有關(guān)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，政信信托就是向地方政府融資平臺(tái)提供貸款的信托產(chǎn)品。由于地方政府只能通過(guò)融資平臺(tái)舉債，而融資平臺(tái)本質(zhì)上并不產(chǎn)生其他收益，因此信托公司在風(fēng)控過(guò)程中，往往會(huì)參考當(dāng)?shù)卣呢?cái)政實(shí)力，以此作為評(píng)級(jí)依據(jù)。

盡管相較于投向房地產(chǎn)、證券市場(chǎng)的信托類產(chǎn)品收益率會(huì)低一些，但政信信托有政府信用“托底”，經(jīng)常被打上“安全系數(shù)高”的標(biāo)簽，長(zhǎng)久以來(lái)都受到投資者的青睞。

據(jù)金谷信托的信托經(jīng)理介紹，公司發(fā)行的“睿享77號(hào)山東臨淄集合資金信托計(jì)劃”第一二期，預(yù)計(jì)合計(jì)募集不超過(guò)3億元，截至4月21日下午，已募集到超過(guò)2億元。

而上述中融信托發(fā)行的“融臻159號(hào)集合資金信托計(jì)劃B類”（下稱“融臻159號(hào)”）的募集速度更快，一周多一點(diǎn)的時(shí)間便已募集到90%左右的金額。

不過(guò)對(duì)于這樣的認(rèn)購(gòu)速度，中融信托的財(cái)富顧問(wèn)卻并未感到稀奇。“我們現(xiàn)在的政府項(xiàng)目其實(shí)都發(fā)得比較快。特別是江蘇和山東，5億元左右的規(guī)?；緝芍芫蜁?huì)售罄?！?/p>

淄博的“實(shí)力”如何

一般來(lái)說(shuō)，政信類產(chǎn)品的搶手程度與其所在城市、省份的綜合財(cái)力以及融資平臺(tái)自身資質(zhì)有關(guān)。

拿“融臻159號(hào)”產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，從銀柿財(cái)經(jīng)拿到的產(chǎn)品介紹看，該信托產(chǎn)品的融資方為淄博市城市資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司（下稱“淄博城運(yùn)”）。

中融-融臻159號(hào)集合資金信托計(jì)劃（B類）推介材料

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在目前淄博市的14家城投平臺(tái)中，淄博城運(yùn)是唯一的一家AAA級(jí)城投，實(shí)際控制人為淄博市財(cái)政局。

淄博城運(yùn)也是淄博市最主要的發(fā)債主體。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在目前淄博市融資平臺(tái)存續(xù)的560億元債券中，有54%來(lái)自淄博城運(yùn)。截至目前，淄博城運(yùn)的有息負(fù)債581.3億元，有息負(fù)債率57.44%。

從淄博市整體的債務(wù)情況來(lái)看，2022年末，淄博市地方政府債務(wù)余額1079.62億元，GDP為4402.6億元，計(jì)算得出負(fù)債率為24.5%。綜合財(cái)力為937.11億元，債務(wù)率115%，寬口徑債務(wù)率（包含城投有息負(fù)債）177%。

此外，粵開(kāi)證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，山東省的地方政府債務(wù)余額總數(shù)為23588億元，負(fù)債率27%，債務(wù)率138.2%，淄博市的負(fù)債率和債務(wù)率均低于全省平均數(shù)。

除此之外，產(chǎn)品搶手也與近年來(lái)政信產(chǎn)品發(fā)行減少有關(guān)。一位信托業(yè)內(nèi)人士告訴銀柿財(cái)經(jīng)，政信信托這種非標(biāo)業(yè)務(wù)并不是監(jiān)管鼓勵(lì)的方向，伴隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型，肯定會(huì)越做越少。而在信托業(yè)務(wù)分類改革后，信托公司則會(huì)更多地在資產(chǎn)服務(wù)信托方面發(fā)力。

這位業(yè)內(nèi)人士還表示，現(xiàn)在的融資渠道變得多元，也使得地方融資平臺(tái)對(duì)于信托這種高融資成本渠道的依賴性也有所降低。不過(guò)信托融資仍然具有優(yōu)勢(shì)，比如融資快、資金用途靈活等。

從理論上說(shuō)，燒烤店也是地方稅收的來(lái)源之一。如果淄博燒烤火了，地方旅游、酒店、餐飲等收入大幅上升，甚至可能拉動(dòng)投資，這些都會(huì)轉(zhuǎn)化為地方政府的稅收，償債能力提升，淄博政信信托的風(fēng)險(xiǎn)就能進(jìn)一步降低。從這個(gè)角度看，燒烤成為網(wǎng)紅，與淄博政信信托倒也有一定的關(guān)系。

政信信托也有“金身不破”的信仰嗎？

在銀柿財(cái)經(jīng)詢問(wèn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一位信托經(jīng)理表示，目前很多平臺(tái)采用的都是“借新償舊”的方式，一旦違約會(huì)影響到平臺(tái)未來(lái)的發(fā)債，不到萬(wàn)不得已，是不會(huì)有平臺(tái)主動(dòng)違約的。

上述信托業(yè)內(nèi)人士也確認(rèn)了這一說(shuō)法并解釋稱，金融市場(chǎng)非常透明，融資平臺(tái)即使在非公開(kāi)市場(chǎng)違約，也會(huì)使其在尋找下一筆債務(wù)時(shí)變得非常困難。而“借新還舊”模式一旦無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)，就會(huì)使平臺(tái)面臨流動(dòng)性困境，因此會(huì)極力避免類似事件發(fā)生。

那么政信類業(yè)務(wù)真的沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)嗎？其實(shí)不然。

事實(shí)上，在2023年度信托監(jiān)管工作會(huì)議上，監(jiān)管部門(mén)就曾特別注意到政信業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)，比如個(gè)別信托公司違規(guī)提供流動(dòng)資金貸款，大量城投債投資未納入新增信政業(yè)務(wù)管理，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)類城投債投資潛藏違規(guī)行為等。

同時(shí)據(jù)媒體報(bào)道，盡管投向淄博的政信信托目前沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)明顯的風(fēng)險(xiǎn)，但淄博城投平臺(tái)的定融產(chǎn)品仍然存在一些違約行為。

從其他省份的情況來(lái)看，作為政信信托融資主體的城投平臺(tái)也出過(guò)一些風(fēng)險(xiǎn)事件。比如，2020年起，貴州省遵義市最大的城投公司——遵義道橋建設(shè)（集團(tuán)）有限公司155.94億元的債務(wù)陸續(xù)出現(xiàn)逾期，2023年初，在政府協(xié)調(diào)下，遵義道橋與各家金融機(jī)構(gòu)就貸款重組達(dá)成一致，銀行貸款展期至20年。

今年以來(lái)，已有包括天津、重慶在內(nèi)的多個(gè)省份提出開(kāi)展債務(wù)展期重組、降低利息負(fù)擔(dān)的計(jì)劃，地方政府的化債壓力可見(jiàn)一斑。自去年起，多地城投都在執(zhí)行城投轉(zhuǎn)型計(jì)劃，但轉(zhuǎn)型效果似乎不太樂(lè)觀。

而就在遵義道橋債務(wù)重組方案公布之后不久，財(cái)政部官員便在采訪中明確表示，對(duì)類似事件，堅(jiān)持中央不救助原則，“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱走”。

中誠(chéng)信國(guó)際研究院研究員魯璐4月20日在“地方債與城投行業(yè)：穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的再平衡”研討會(huì)上指出，部分城投轉(zhuǎn)型流于形式，比如部分企業(yè)宣布退出城投平臺(tái)，但業(yè)務(wù)模式?jīng)]有實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)型，仍然對(duì)地方政府有較大依賴，只是名義上退出。

“最主要的是，一些地方在壓降城投數(shù)量、開(kāi)展轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)信用實(shí)力的提升、融資成本的壓降，沒(méi)有達(dá)到轉(zhuǎn)型的目的，化解隱債的任務(wù)更難以完成。”魯璐表示。

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