騰訊新聞《潛望》 紀振宇 4月12日發(fā)自硅谷

【資料圖】

92歲高齡的“股神”巴菲特近日高調亮相日本，聲稱這里仍然有許多好的投資機會。話音未落，日本股市全線上揚，其所投資的5家日本商社當天股價更是領跑整個市場。此時人們才猛然意識到，2020年年中巴菲特所投資的日本這5家商社，在短短不到3年的時間，已經為他帶來了45億美元的投資回報。

回顧巴菲特在日本的這一筆投資，又是一次典型的巴菲特式的“抄底優(yōu)質資產”經典案例。伯克希爾近年來通過直接發(fā)行日元債券，為投資募集超低成本資金，同時避免匯率波動可能帶來的損失，大舉投資日本市場，日本儼然已經成為巴菲特在美國以外，最受關注的海外市場，此次巴菲特在時隔十多年后，再次以92歲的高齡親自到訪日本，無疑也向外界明確傳遞了這樣的信號。

5大日本商社符合巴菲特投資標的特征

巴菲特在日本所投資的5家商社，分別是伊藤忠、丸紅、三菱、三井物產和住友商事，2020年8月，巴菲特共花費60億美元，對這5家商社分別持股約5%，去年，巴菲特又加倉24億美元，目前各自持股的比例均達到了7.4%。巴菲特目前對5家商社持股的總市值已經達到130億美元。

盡管巴菲特在宣布投資時便強調，對日本商社的投資是長期的，并沒有考慮短期賣出的問題，但在短短的不到3年的時間內，這5家商社的股價表現(xiàn)已經為巴菲特帶來了豐厚的投資回報。5家中有3家實現(xiàn)了股價的翻倍，漲幅最低的也有60%。

優(yōu)異的投資業(yè)績，無疑再一次印證了“股神”在價值投資領域至今無可撼動的地位。回顧來看，這5家日本商社幾乎完美符合巴菲特所一直強調的其青睞的有吸引力的投資標的特征：盈利能力良好、經營現(xiàn)金流良好、發(fā)放可觀的股息、估值被抑制，屬于“價值被低估的優(yōu)質資產”。

例如以三井物產為例，即使在這兩年股價大幅上漲的情況下，市凈率依然只有不到1倍，市盈率僅為不到6倍。

另一個值得稱道的是巴菲特的“擇時能力”，盡管巴菲特一再強調自己并不擅長擇時，對于長期價值投資來說并不重要，但對日本五大商社的投資卻展現(xiàn)了巴菲特在“擇時”上的精準，也充分印證了其最著名的那句名言“在別人恐慌時我貪婪”。

2020年年中，正是新冠疫情在全球肆虐的時期，日本五大商社與能源交易相關的業(yè)務遭到重挫，股價大幅縮水，在巴菲特宣布入股這5家商社時，只有一家的市值高于其凈資產。

對五大商社的持股，也令巴菲特的投資組合更多地對能源、礦業(yè)等放大風險暴露，這些領域在過去幾年因疫情復蘇的因素也獲得了可觀的增長。

直接發(fā)行日元債券進行融資

巴菲特對日本五大商社的投資，另一個值得一提的是其超低的融資成本，早在2019年，巴菲特旗下的伯克希爾哈薩維公司便在市場上直接發(fā)行總額39億美元的日元債券，當時創(chuàng)下了非日本企業(yè)在日本發(fā)債規(guī)模之最，2020年又發(fā)行了17.7億美元的日元債券。

這兩筆總額近60億美元的日元債券融資，為巴菲特接下來對日本5大商社的投資提供了資金。這樣做的好處主要在于兩個方面，首先是融資成本極低，由于日本常年維持低利率貨幣政策，使得日元債券的實際成本在全球范圍內幾乎都是最低水平。

日元債券融資成本遠低于美元和歐元

據(jù)伯克希爾2022年財報顯示，目前公司發(fā)行在外的日元債券總值為78.18億美元，加權平均利率僅為0.7%，相比而言，美元和歐元債券的利息成本則高達3.2%和1%。

直接發(fā)行日元債券的另一個好處則在于避免了美元對日元的匯率變動風險。

從巴菲特亮相日本的高調舉動不難看出，“股神”在日本市場的行動還遠未結束，一周前，伯克希爾向美國證券交易委員會提交的文件顯示，公司仍將計劃發(fā)行更多的日元債券，毫無疑問，這筆資金將作為未來巴菲特在日本進行更多投資的“彈藥”。

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