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觀(guān)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策刺激再疊加流動(dòng)性合理充裕，在經(jīng)歷了去年四季度到今年一季度的上行之后，市場(chǎng)對(duì)于A股全面走牛的聲音不絕于耳。理論上看，在經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市周期有較大影響之下，市場(chǎng)向好的趨勢(shì)是相對(duì)確立的。但在全球化的當(dāng)前，A股想要迎來(lái)大牛，仍需要全球經(jīng)濟(jì)共振，而這點(diǎn)上，大牛行情或仍為時(shí)尚早。

昨日早上統(tǒng)計(jì)局公布了今年3月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)，3月CPI同比增長(zhǎng)0.7%，環(huán)比下跌0.3%，而上個(gè)月為環(huán)比下跌0.5%。PPI同比下跌2.5%，環(huán)比持平，而上個(gè)月為同比下跌1.4%。從3月的CPI來(lái)看，目前消費(fèi)的復(fù)蘇仍然是結(jié)構(gòu)性的，線(xiàn)下服務(wù)和部分消費(fèi)品比較強(qiáng)，部分行業(yè)的庫(kù)存壓力仍然很大。而PPI同比數(shù)據(jù)由上個(gè)月下跌1.4%轉(zhuǎn)為下跌2.5%，仍然處于低位，但主要是高基數(shù)的影響。通俗的理解就是，供給在增加，但是需求還不強(qiáng)。顯然，對(duì)于經(jīng)濟(jì)衍射來(lái)看，弱復(fù)蘇是延續(xù)的，但確實(shí)不強(qiáng)，只能算是復(fù)蘇的初期。

同日晚些時(shí)候，中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，3月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款3.89萬(wàn)億元，同比多增7497億元，創(chuàng)歷史同期新高；社會(huì)融資規(guī)模增量為5.38萬(wàn)億元，比上年同期多7079億元。數(shù)據(jù)看，信貸、社融延續(xù)此前兩個(gè)月的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，雙雙超出預(yù)期。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)下，企業(yè)預(yù)期在逐步轉(zhuǎn)暖，貸款需求也在增強(qiáng)。這是好事，但再仔細(xì)看，存款依舊高企，雖然增速有所回落，但仍處高位，居民消費(fèi)的意愿整體不強(qiáng)，而在不搞大水漫灌之下，隨著一季度社融以及信貸的高企，二季度之后繼續(xù)上行的空間可能萎縮。

因此，無(wú)論是統(tǒng)計(jì)局還是央行發(fā)布的數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)都處于修復(fù)區(qū)間，但整體仍屬弱勢(shì)，后續(xù)還需繼續(xù)鞏固。從經(jīng)濟(jì)周期的帶動(dòng)效應(yīng)看，這種背景下，A股市場(chǎng)向好的趨勢(shì)相對(duì)確定，所以整體上行的趨勢(shì)有望保持。但是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不強(qiáng)以及海外趨于衰退的影響下，想要走出大牛行情，還為時(shí)尚早。

根據(jù)中國(guó)新聞網(wǎng)的報(bào)道，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.8%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)5.2%。根據(jù)此前的數(shù)據(jù)看，IMF下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期1個(gè)百分點(diǎn)，并警告存在高度不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。盡管目前還沒(méi)有出現(xiàn)明顯的衰退，但美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、銀行危機(jī)以及地緣政治影響下，歐美衰退的擔(dān)憂(yōu)持續(xù)，一旦迎來(lái)真正的衰退，即便國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但全球化下，面對(duì)多方的掣肘，想要獨(dú)善其身，恐怕也不容易。而對(duì)于國(guó)內(nèi)股市來(lái)說(shuō)，當(dāng)前內(nèi)部因素主導(dǎo)下，市場(chǎng)整體向好的趨勢(shì)依舊，但想要迎來(lái)大牛，或許還應(yīng)該等待海外可能的衰退周期之后，全球迎來(lái)復(fù)蘇共振，或許才有更大的機(jī)會(huì)。

因此，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)之際，我們認(rèn)為A股階段仍有望走出自己的獨(dú)立行情，但復(fù)蘇不強(qiáng)之下，更多的還是修復(fù)當(dāng)中的結(jié)構(gòu)性行情。想要更近一步走出大牛，仍需海內(nèi)外基本面的共振。但目前海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)下，這種趨勢(shì)或仍需等待。

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