本報(bào)記者 周尚伃

為促進(jìn)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制下企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行，防范可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，近日，上交所自律委、深交所規(guī)范委相繼提出倡議，針對(duì)審慎合理定價(jià)、規(guī)范實(shí)施戰(zhàn)略配售、規(guī)范收費(fèi)行為三方面，呼吁市場(chǎng)各方共同遵守，理性、有序開(kāi)展或者參與IPO發(fā)行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，共建資本市場(chǎng)良好生態(tài)。

受訪券商人士表示，“吸取科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制經(jīng)驗(yàn)后，公司相關(guān)機(jī)制已較成熟，因此在主板方面落實(shí)該倡議應(yīng)較為順暢?！?/p>

(資料圖片)

打破“抱團(tuán)壓價(jià)”

為企業(yè)審慎合理估值

當(dāng)前，首批主板注冊(cè)制IPO企業(yè)已進(jìn)入發(fā)行階段，滬深交易所及發(fā)行人、賣(mài)方機(jī)構(gòu)（保薦人、承銷(xiāo)商）、買(mǎi)方機(jī)構(gòu)（網(wǎng)下投資者）等相關(guān)參與方均為全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制推進(jìn)的各項(xiàng)工作積極準(zhǔn)備。

其中，保薦人、承銷(xiāo)商規(guī)范開(kāi)展發(fā)行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量和專(zhuān)業(yè)能力，申報(bào)前把好上市公司質(zhì)量“入口關(guān)”，提高投價(jià)報(bào)告質(zhì)量，審慎合理定價(jià)，遵守行業(yè)規(guī)范，提高服務(wù)水平，是上交所自律委、深交所規(guī)范委對(duì)賣(mài)方機(jī)構(gòu)倡議的主旨。

3月22日開(kāi)始，首批主板注冊(cè)制IPO企業(yè)已陸續(xù)進(jìn)入詢(xún)價(jià)階段，全面注冊(cè)制下定價(jià)問(wèn)題尤為關(guān)鍵。上交所自律委、深交所規(guī)范委均建議合規(guī)理性參與詢(xún)價(jià)、實(shí)施定價(jià)；采用詢(xún)價(jià)方式發(fā)行的，高價(jià)剔除比例不超過(guò)3%，不低于1%；并建議審慎評(píng)估定價(jià)是否超出網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)“四個(gè)值”的孰低值及超出幅度，超出幅度不高于30%。

“1%至3%的高價(jià)剔除比例建議有利于打開(kāi)投資者競(jìng)價(jià)博弈空間，給予投資者在參與新股詢(xún)價(jià)中更大的報(bào)價(jià)自由度；不超‘四個(gè)值’孰低值30%的定價(jià)建議，通過(guò)給予發(fā)行人和主承銷(xiāo)商靈活的定價(jià)空間以打破以前‘抱團(tuán)壓價(jià)’的定價(jià)錨點(diǎn)。”國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，上述兩項(xiàng)倡議旨在打破投資者“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”情況，促使投資者將新股研究回歸到對(duì)市場(chǎng)、公司基本面的研究，真正地發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)于新股定價(jià)的關(guān)鍵作用。同時(shí)，上述兩項(xiàng)倡議已在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板順利運(yùn)行一年有余，效果突出，因此在主板方面落實(shí)該倡議應(yīng)較為順暢。

“估值定價(jià)邏輯的核心是思考企業(yè)在其發(fā)展進(jìn)程中，如何為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。券商要將自身代入到真實(shí)的商業(yè)周期、產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，理解企業(yè)是如何運(yùn)營(yíng)、如何與上下游產(chǎn)生縱向互動(dòng)、如何與其他行業(yè)產(chǎn)生橫向的交叉關(guān)聯(lián)，從而形成該企業(yè)特有的創(chuàng)造價(jià)值的商業(yè)邏輯。”華泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，IPO估值是在靜態(tài)時(shí)點(diǎn)的估值，需要完整復(fù)盤(pán)這一時(shí)點(diǎn)企業(yè)及其所處行業(yè)的歷史演進(jìn)規(guī)律、同行業(yè)發(fā)展史，同時(shí)關(guān)注當(dāng)下同行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況、二級(jí)市場(chǎng)估值情況、投資者的新股投資情緒，最后結(jié)合企業(yè)具有潛在價(jià)值的獨(dú)特基因，本著獨(dú)立、謹(jǐn)慎、合理的價(jià)值觀，為企業(yè)審慎合理估值。

協(xié)助發(fā)行人

規(guī)范實(shí)施戰(zhàn)略配售

上交所自律委、深交所規(guī)范委還建議結(jié)合發(fā)行實(shí)際，規(guī)范實(shí)施戰(zhàn)略配售等安排；建議首次公開(kāi)發(fā)行證券數(shù)量低于8000萬(wàn)股（份）且預(yù)計(jì)募集資金總額不足15億元的發(fā)行人不采用累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格，也不采用超額配售選擇權(quán)。

國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，結(jié)合發(fā)行實(shí)際，規(guī)范實(shí)施戰(zhàn)略配售安排是為了讓?xiě)?zhàn)略配售真正歸位于戰(zhàn)略投資、長(zhǎng)期投資，公司會(huì)在發(fā)行人如有安排戰(zhàn)略配售的意愿的時(shí)候，勤勉盡責(zé)地開(kāi)展核查工作、發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，保證發(fā)行人實(shí)施戰(zhàn)略配售的自主性、客觀性、實(shí)質(zhì)性。

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