財(cái)聯(lián)社3月23日訊（編輯 李?。?/strong>交易所開展債券做市業(yè)務(wù)已經(jīng)一個(gè)月有余，整體來看，做市券成交金額較開閘首周已有明顯增長(zhǎng)，流動(dòng)性提升顯著。值得一提的是，據(jù)深交所統(tǒng)計(jì)，首月做市券日均成交金額較啟動(dòng)前增長(zhǎng)34%，尤其是在利率債方面，滬深兩所成交量均實(shí)現(xiàn)成倍數(shù)增長(zhǎng)。

(資料圖)

目前，上交所利率債基準(zhǔn)做市券共12只，包括1年、2年、3年、5年和10年的國(guó)債最新券和次新券，以及1年和3年的國(guó)開債。

據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，自2023年2月6日交易所債券做市運(yùn)行，周度基準(zhǔn)利率債成交量整體穩(wěn)步上升，進(jìn)入3月周度成交均超過200億元規(guī)模，其中最高規(guī)模達(dá)227.9億元。從月度數(shù)據(jù)來看，基準(zhǔn)利率債在2月整體成交363.5億元，進(jìn)入3月實(shí)現(xiàn)了近翻倍增長(zhǎng)，截至3月17日統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示3月基準(zhǔn)利率債成交量已達(dá)639.4億元

（資料來源：中信建投，財(cái)聯(lián)社整理）

此外，深交所表示首月做市券日均成交金額近8億元，較做市啟動(dòng)前增長(zhǎng)34%，占現(xiàn)券日均成交量的比例達(dá)到8%。在利率債方面，做市利率債日均成交金額也較啟動(dòng)前有了數(shù)倍增長(zhǎng)，其中，做市商參與的成交占比約70%。

與利率債相比，信用債的品種較為分散，且缺乏指標(biāo)債券。從目前成交量來看，做市信用債市場(chǎng)流動(dòng)性有待提升。據(jù)中信建投數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，做市業(yè)務(wù)開閘首周，上交所基準(zhǔn)做市信用債成交僅26.7億元，2月最后一周成交量迅速攀升至95.6億元，上周成交已超百億元。從月度數(shù)據(jù)來看，2月上交所基準(zhǔn)做市信用債成交量170.2億元，截至目前3月的成交量已超越前值，增長(zhǎng)至248.4億元。

（資料來源：中信建投，財(cái)聯(lián)社整理）

有交易員向財(cái)聯(lián)社表示，做市商主要為市場(chǎng)提供價(jià)格和流動(dòng)性，不僅有成交量增加，從報(bào)價(jià)及成交來看，雙邊報(bào)價(jià)價(jià)差有明顯收窄，成交價(jià)偏離度也成收斂趨勢(shì)。同時(shí)，做市商為做市券提供了集中持續(xù)的報(bào)價(jià)支持，債券報(bào)價(jià)活躍度有了顯著提升。

據(jù)滬深兩所報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)顯示，利率債部分報(bào)價(jià)價(jià)差收斂至0.001元，暨最小報(bào)價(jià)變動(dòng)單位；做市券成交價(jià)格較相應(yīng)估值偏離度的均值較做市啟動(dòng)前收窄0.07%至0.03%，并且有連續(xù)成交價(jià)格。不僅是利率債，有部分期限較短的基準(zhǔn)信用債券在做市開始20分鐘內(nèi)，買賣報(bào)價(jià)便會(huì)縮窄至0.001元。

另外，在報(bào)價(jià)活躍度方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)做市商日均報(bào)價(jià)超2.7萬筆，其中10家主做市商針對(duì)基準(zhǔn)做市債券的報(bào)價(jià)筆數(shù)占比超99%，較做市啟動(dòng)前增加數(shù)百倍。這在提升交易連續(xù)性的同時(shí)，也提高了做市券的流動(dòng)性與定價(jià)效率。

財(cái)通證券指出，債券做市業(yè)務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)上被廣泛采用，一方面提高交易所債券流動(dòng)性，有利于降低流動(dòng)性溢價(jià)和債券發(fā)行成本，完善交易所債券市場(chǎng)功能。另一方面，有利于提高定價(jià)效率，形成更加準(zhǔn)確反映市場(chǎng)供求關(guān)系的債券收益率曲線，提供市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)參考。

值得一提的是，申萬宏源預(yù)計(jì)債券做市業(yè)務(wù)落地有望厚增券商業(yè)績(jī)，中性情景下預(yù)計(jì)2023-2030 年交易所債券現(xiàn)券年交易量復(fù)合增速為16%，2030 年券商做市交易占比10%，做市差價(jià)為0.1%，則2030 年券商債券做市收入127 億。

未來，隨著更長(zhǎng)期限的國(guó)債加入做市基準(zhǔn)品種，例如30年國(guó)債等，更多的中長(zhǎng)期配置資金有望進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)。同時(shí)，中信建投表示，隨著各期限做市券的流動(dòng)性進(jìn)一步提高，常用的新老券利差策略、期貨基差策略、收益率曲線策略等也有望快速運(yùn)用到交易所債券市場(chǎng)中。

（財(cái)聯(lián)社 李?。?/p>

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