作 者丨楊志錦

編 輯丨包芳鳴

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十四屆全國(guó)人大一次會(huì)議于3月5日在北京開(kāi)幕，市場(chǎng)關(guān)注已久的政策舉措揭曉。梳理來(lái)看，今年政府工作報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告）主要透露了以下八大政策信號(hào)：

1.GDP目標(biāo)增速5%左右

經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)是各界最為關(guān)注的內(nèi)容。2019年目標(biāo)是6%-6.5%；因?yàn)橐咔閹?lái)巨大的不確定性，2020年沒(méi)有設(shè)定GDP增速目標(biāo)；2021年的目標(biāo)為6%以上，2022的目標(biāo)為5.5%左右，但因?yàn)橐咔榈瘸A(yù)期因素，全年經(jīng)濟(jì)增速與年初預(yù)期目標(biāo)有較大差距。

由于2022年基數(shù)較低以及疫情防控政策的優(yōu)化，今年經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)性增長(zhǎng)，諸多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到5%甚至6%以上。在此背景下，市場(chǎng)也高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)的設(shè)置情況。

此次報(bào)告指出，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右。這可能考慮了兩個(gè)因素：

第一，5%的目標(biāo)增速與近年目標(biāo)保持了一定連續(xù)性，也和當(dāng)前的潛在增長(zhǎng)水平相符。

另一方面，目標(biāo)增速的設(shè)置還需要考慮中長(zhǎng)期規(guī)劃。按照此前規(guī)劃的中長(zhǎng)期目標(biāo)，2035年要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平。據(jù)一些研究機(jī)構(gòu)測(cè)算，這意味著2020年-2035年年均增速為4.73%，“十四五”期間增速要力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)5%左右的增速。

2.新增就業(yè)目標(biāo)上調(diào)至1200萬(wàn)人左右?

此次提出，社會(huì)政策要兜牢民生底線，落實(shí)落細(xì)就業(yè)優(yōu)先政策，把促進(jìn)青年特別是高校畢業(yè)生就業(yè)工作擺在更加突出的位置，切實(shí)保障好基本民生。

具體指標(biāo)方面，2004年首次提出要“新增城鎮(zhèn)就業(yè)900萬(wàn)人”，此后該目標(biāo)從未缺席，2017年-2019年新增城鎮(zhèn)就業(yè)目標(biāo)是1100萬(wàn)人，2020年這一目標(biāo)是900萬(wàn)人。2021年-2022年恢復(fù)至1100萬(wàn)人。今年則上調(diào)至1200萬(wàn)。究其原因，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，將帶動(dòng)就業(yè)擴(kuò)大。

城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率涵蓋農(nóng)民工等城鎮(zhèn)常住人口，能更全面反映就業(yè)狀況。2018年—2019年該目標(biāo)均為5.5%左右，2020年是6%左右，2021年、2022年為5.5%左右，今年仍是5.5%左右。

3.赤字率上調(diào)至3%

赤字率也是市場(chǎng)關(guān)注的目標(biāo)，其等于赤字/GDP，一般要求等于或者低于3%。從近年實(shí)踐看，2020年赤字率首度突破3%達(dá)到3.6%，2021年降至3.2%，2022年通過(guò)特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和專營(yíng)機(jī)構(gòu)依法上繳近年結(jié)存利潤(rùn)，赤字率下降至2.8%。此次報(bào)告在回顧過(guò)去五年工作時(shí)表示，在應(yīng)對(duì)沖擊中沒(méi)有持續(xù)大幅增加赤字規(guī)模，也沒(méi)有超發(fā)貨幣，為物價(jià)穩(wěn)定創(chuàng)造了宏觀條件。

此次報(bào)告提出，積極的財(cái)政政策要加力提效，赤字率擬按3%安排。赤字率有所上調(diào)。赤字可進(jìn)一步分解為中央財(cái)政赤字和地方財(cái)政赤字，分別通過(guò)發(fā)行國(guó)債和地方一般債彌補(bǔ)。近年國(guó)債占赤字的比重接近八成，而地方一般債則略高于兩成。

預(yù)算報(bào)告披露，全國(guó)財(cái)政赤字38800億元，比上年增加5100億元。其中，中央財(cái)政赤字31600億元，增加5100億元；地方財(cái)政赤字7200億元，與上年持平。?

4.專項(xiàng)債額度3.8萬(wàn)億元

專項(xiàng)債需投向有收益的項(xiàng)目，償債來(lái)源為項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的專項(xiàng)收入或政府性基金收入，因此專項(xiàng)債不計(jì)入赤字，其規(guī)模不受赤字率的約束。

專項(xiàng)債于2015年首度發(fā)行，此后額度穩(wěn)步擴(kuò)大，2020年達(dá)到3.75萬(wàn)億元，2021年小幅下降至3.65萬(wàn)億元。專項(xiàng)債的大規(guī)模發(fā)行、使用對(duì)穩(wěn)投資、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)起到了重要作用。

2022年3月全國(guó)人大批準(zhǔn)的新增地方專項(xiàng)債額度為3.65萬(wàn)億元。2022年8月首度盤活5000億元結(jié)存限制，由此帶動(dòng)全年額度擴(kuò)大至4.15萬(wàn)億元。但這4.15萬(wàn)億元的額度并未用完，2022年地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模為4萬(wàn)億元。

此次報(bào)告提出，政府投資和政策激勵(lì)要有效帶動(dòng)全社會(huì)投資。今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元。這一規(guī)模相比去年總額度有所下降，但相比去年新增額度上升了1500億元。

究其原因，一方面2023年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)仍需專項(xiàng)債發(fā)力，而2022年發(fā)行4萬(wàn)億元專項(xiàng)債用于項(xiàng)目建設(shè)，諸多項(xiàng)目開(kāi)工后后續(xù)仍需資金支持，這就要求專項(xiàng)債維持一定規(guī)模。

另一方面，雖然專項(xiàng)債不受赤字率約束，但最終仍受債務(wù)率約束。地方政府債務(wù)大幅擴(kuò)張后，目前債務(wù)率已落入警戒區(qū)間，這要求地方債尤其專項(xiàng)債放慢擴(kuò)張步伐。?

5.穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力

中國(guó)貨幣政策的定調(diào)主要有五個(gè)范疇：寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊和從緊。2009年，由于金融危機(jī)的沖擊，當(dāng)年實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2010年以后，中國(guó)一直實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。

此次報(bào)告提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。精準(zhǔn)意味著結(jié)構(gòu)性貨幣政策繼續(xù)發(fā)揮作用、支持特定領(lǐng)域，有力意味著貨幣政策要真正作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)并見(jiàn)到實(shí)效。

央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)3月3日在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，下一步央行將持續(xù)對(duì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策供給進(jìn)行評(píng)估，做好分類管理，做到有進(jìn)有退，對(duì)一些需要長(zhǎng)期支持的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策會(huì)給予較長(zhǎng)期的持續(xù)的支持。比如說(shuō)普惠金融領(lǐng)域，對(duì)一些階段性特征比較明顯的結(jié)構(gòu)性工具要及時(shí)退出，當(dāng)然退出時(shí)不要急轉(zhuǎn)彎。

在回應(yīng)降準(zhǔn)降息的問(wèn)題時(shí)，央行行長(zhǎng)易綱3月3日回應(yīng)稱，目前我們貨幣政策的一些主要變量的水平是比較合適的，實(shí)際利率的水平也是比較合適的。

談及降準(zhǔn)，易綱表示，2018年以來(lái)我們14次降準(zhǔn)，把法定存款準(zhǔn)備金率從15%降到8%以下，不到8%的法定存款準(zhǔn)備金率，應(yīng)當(dāng)說(shuō)不是像過(guò)去那么高了，但是用降準(zhǔn)的這個(gè)辦法來(lái)吐出長(zhǎng)期的流動(dòng)性、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還會(huì)是一種比較有效的方式。

6.M2、社融增速和名義GDP匹配

報(bào)告提出，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

這一錨定方式本質(zhì)上將穩(wěn)定宏觀杠桿率的機(jī)制內(nèi)嵌進(jìn)了貨幣政策中間目標(biāo)之中。換言之，M2增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，意味著M2/GDP的數(shù)值基本不變，也就意味著宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

一般而言，M2增速與GDP增速、赤字率都是財(cái)政政策和貨幣政策重要的量化指標(biāo)。從2016年開(kāi)始，社融增速目標(biāo)首度納入政府工作報(bào)告：當(dāng)年M2和社融增速目標(biāo)均為13%，2017年二者目標(biāo)下調(diào)至12%。

此后，M2和社融增速未設(shè)置具體數(shù)量目標(biāo)：2018年為“保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”，2019年為“M2和社融增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配”，2020年為“引導(dǎo)M2和社融增速明顯高于去年”，2021年、2022年為“M2和社融增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”。

M2和社融的錨定方式發(fā)生了重要變化。央行解讀稱，過(guò)去在高速增長(zhǎng)階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速較高，實(shí)際增速圍繞潛在增速波動(dòng)，因此設(shè)定M2的數(shù)字目標(biāo)是可行的。但隨著我國(guó)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，潛在增速有下降趨勢(shì)，如果繼續(xù)按照過(guò)去的實(shí)際值來(lái)設(shè)定M2的數(shù)字目標(biāo)，就可能導(dǎo)致貨幣信貸與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏離，形成過(guò)度寬松的局面，也不利于穩(wěn)定宏觀杠桿率。

7.優(yōu)化地方債期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)?

報(bào)告提出，要防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量。

中財(cái)辦相關(guān)負(fù)責(zé)人去年解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議時(shí)表示，近年來(lái)地方隱性債務(wù)規(guī)模增速總體放緩，但規(guī)模仍然較大，特別是部分地方債務(wù)壓力不斷增大，縣市級(jí)地方政府債務(wù)尤為突出。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，今年可能通過(guò)展期、置換等方式緩解地方政府債務(wù)壓力。

一種方式為，通過(guò)發(fā)行地方再融資債券置換隱性債務(wù)。發(fā)行再融資債券置換隱性債務(wù)后，政府債務(wù)余額上升，隱性債務(wù)余額下降，這就要求地方政府債務(wù)余額和限額之間有空間。

另一種方式為，繼續(xù)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融產(chǎn)品置換隱性債務(wù)。這項(xiàng)工作起源于2019年，置換有諸多限制，比如債務(wù)對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目有收益；債務(wù)形成時(shí)間在2017年7月14日之前；按照項(xiàng)目一一對(duì)應(yīng)到期債務(wù)實(shí)施，而不是“打捆”；融資資金只能用于還本；借新還舊期限有限制，原則上小于化債期限等。考慮到隱性債務(wù)置換已進(jìn)行了四年多，符合這些條件的隱性債務(wù)可能不多，需關(guān)注后續(xù)是否會(huì)放松一些條件。

8.防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告提出，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，防止無(wú)序擴(kuò)張，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

2021年下半年以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯走弱，一些房企出現(xiàn)暴雷，成為影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)因素。央行、銀保監(jiān)會(huì)去年底出臺(tái)了16條金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的政策措施，從供給和需求兩端發(fā)力。

從需求端看，因城施策實(shí)施好差別化的住房信貸政策，持續(xù)引導(dǎo)實(shí)際利率和首付比例下行，更好支持剛性和改善性住房需求。從供給端看，信貸、債券、股權(quán)支持政策“三箭齊發(fā)”，比如將房地產(chǎn)企業(yè)納入民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”）的支持范圍，保持了房地產(chǎn)市場(chǎng)融資的平穩(wěn)有序。

“隨著疫情形勢(shì)的好轉(zhuǎn)和疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，前期出臺(tái)政策的作用空間和作用效果大大改善。近一段時(shí)期，市場(chǎng)信心加快恢復(fù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)交易活躍性有所上升，房地產(chǎn)行業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資環(huán)境明顯改善?！毖胄懈毙虚L(zhǎng)潘功勝3月3日在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示。

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本期編輯 劉雪瑩

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