繼銀行保險(xiǎn)連續(xù)大漲后，“中特估”行情終于輪動(dòng)至券商。

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5月5日，證券板塊迎來久違的集體大漲行情，與此前數(shù)輪券商股大漲行情不同，本次主要以頭部券商領(lǐng)漲，截至記者發(fā)稿，50只券商股中41只飄紅或與昨日收盤價(jià)持平，漲幅前十的券商股中多數(shù)為頭部券商，漲幅靠前的10只券商股分別是中國(guó)銀河（7.47%）、

海通證券（5.46%）、光大證券（3.01%）、申萬宏源（2.78%）、廣發(fā)證券（3.05%）、東方證券（2.97%）、華泰證券（1.74%）、中信證券（2.68%）、中信建投（2.26%）、東北證券（0.78%）。

整體來看，本次券商股大漲有三大邏輯，一是受“中特估”影響，低估值的頭部券商受市場(chǎng)青睞接力上漲；二是券商盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，一季度業(yè)績(jī)爆發(fā)，頭部券商業(yè)績(jī)更具穩(wěn)定性；三是宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正向催化，資本市場(chǎng)改革推動(dòng)證券行業(yè)ROE中樞穩(wěn)固抬升。

頭部券商迎來“中特估”行情

中國(guó)銀河、海通證券盤中一度漲停，光大證券、申萬宏源、廣發(fā)證券盤中一度漲超6%，東方證券盤中最大漲幅達(dá)5.76%，華泰證券、中信證券、中信建投、國(guó)泰君安盤中最大漲幅均超過4%，中金公司、招商證券盤中最大漲幅接近4%。

成交額方面，證券板塊早盤半日成交344.61億元，遠(yuǎn)超上一交易日全天成交額，5月4日板塊成交額為286.67億元；早盤成交額前十券商股分別為東方財(cái)富（39.41億元）、中信證券（38.03億元）、中國(guó)銀河（20.69億元）、廣發(fā)證券（19.46億元）、海通證券（18.56億元）、東方證券（18.37億元）、華泰證券（16.90億元）、光大證券（16.46億元）、申萬宏源（9.05億元）、國(guó)泰君安（8.29億元）。

早盤凈流入過億元的有7家，分別是中信證券（4.66億元）、廣發(fā)證券（3.32億元）、中國(guó)銀河（2.67億元）、海通證券（2.62億元）、光大證券（2.61億元）、華泰證券（2.59億元）、申萬宏源（1.29億元）；東方財(cái)富資金凈流出明顯，凈流出額為4.82億元。

上午收盤時(shí)總市值超過千億的券商股有11只，分別是中信證券（3242.74億元）、東方財(cái)富（2537.12億元）、中金公司（2054.48億元）、中信建投（2043.11億元）、國(guó)泰君安（1384.10億元）、華泰證券（1326.85億元）、海通證券（1314.26億元）、招商證券（1269.69億元）、中國(guó)銀河（1236.75億元）、廣發(fā)證券（1214.04億元）、申萬宏源（1204.42億元）。

港股中資券商股同樣迎來拉升行情，中國(guó)銀河、海通證券早盤分別一度大漲近7%、6%，東方證券、中信建投證券、光大證券等均有不小的漲幅。

“銀行+券商+保險(xiǎn)”大金融板塊昨日即5月4日既已有啟動(dòng)跡象，海通證券昨日收漲2.7%，中國(guó)銀河漲5.57%。

邏輯一：“中特估”行情輪動(dòng)，頭部券商估值尚處歷史低位

截至5月4日收盤，50家券商股市凈率均值為1.59倍，一季度歸母凈利排名前十券商的市凈率均值為1.63倍，頭部券商海通證券、華泰證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券，分別位于板塊市凈率由高到低排名的倒數(shù)第1、3、7、13名。

一季度歸母凈利潤(rùn)排名前十券商及市凈率依次為中信證券（1.29倍）、華泰證券（0.87倍）、國(guó)泰君安（0.94倍）、海通證券（0.74倍）、中信建投（2.81倍）、招商證券（1.22倍）、中金公司（2.41倍）、中國(guó)銀河（1.29倍）、廣發(fā)證券（1.06倍），曾位居前十的申萬宏源市凈率為1.2倍。

此外，一度被市場(chǎng)高度關(guān)注的東方財(cái)富市凈率稍高，為3.77倍。東方財(cái)富股價(jià)今日走勢(shì)不佳。

銀河證券策略分析師楊超告訴財(cái)聯(lián)社記者，大金融板塊上漲植根如下邏輯土壤，首先即是“中特估”，“中特估”資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，但其估值仍明顯低于市場(chǎng)整體，市盈率處于歷史較低水平。國(guó)有企業(yè)是產(chǎn)業(yè)鏈安全的中堅(jiān)力量，盈利能力具備重估潛力。在國(guó)家政策支持下，中特估具備確定性的成長(zhǎng)空間廣闊。

東吳證券指出，當(dāng)前證券板塊估值處于歷史低位，截至4月28日，證券Ⅱ指數(shù)PB估值為1.22倍，歷史分位數(shù)3.70%。

邏輯二：盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，一季度業(yè)績(jī)爆發(fā)，頭部券商業(yè)績(jī)穩(wěn)定性凸顯

大金融板塊業(yè)績(jī)明顯優(yōu)于其他行業(yè)，一季度業(yè)績(jī)?yōu)槿坦尚星閱?dòng)奠定了扎實(shí)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，相較去年“拉胯”的年報(bào)，一季度業(yè)績(jī)“深蹲起跳”，頭部券商的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性凸顯。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，51家上市券商或上市主體中，50家一季度歸母凈利同比增速為正，其中20家增速達(dá)1倍至數(shù)倍。

同比增速超過五成的頭部券商包括海通證券（62.24%）、中信建投（57.78%）、招商證券（51.50%）、廣發(fā)證券（65.58%）、申萬宏源（87.77%）；其他幾家頭部券商及增速為華泰證券（46.49%）、國(guó)泰君安（20.73%）、中金公司（35.95%）、中國(guó)銀河（44.23%）、中信證券（3.6%）。

一季度歸母凈利排名前十券商分別是中信證券（54.17億元）、華泰證券（32.45億元）、國(guó)泰君安（30.41億元）、海通證券（24.34億元）、中信建投（24.33億元）、招商證券（22.60億元）、中金公司（22.57億元）、中國(guó)銀河（22.49億元）、廣發(fā)證券（21.57億元）、東方財(cái)富（20.29億元）。

邏輯三：宏觀環(huán)境及資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)券商行業(yè)ROE中樞穩(wěn)固抬升

浙商證券認(rèn)為，2023年以來行業(yè)內(nèi)利好政策頻出，全面注冊(cè)制落地，下調(diào)最低備付金繳納比例提高券商資金使用效率，下調(diào)轉(zhuǎn)融通成本提高市場(chǎng)活躍度，看好券商全年業(yè)績(jī)恢復(fù)以及板塊估值修復(fù)。繼續(xù)看好財(cái)富管理、自營(yíng)業(yè)務(wù)彈性較高的標(biāo)的，以及全面注冊(cè)制背景下以大投行為主的機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)較強(qiáng)的頭部券商。

東吳證券表示，預(yù)計(jì)2023年證券行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.57%，各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望迎來全面復(fù)蘇。

首先，短期市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)疊加長(zhǎng)期權(quán)益市場(chǎng)景氣度，證券行業(yè)財(cái)富管理業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。東吳證券預(yù)計(jì)2023年中性假設(shè)下證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比+22.1%至1604億元，資管業(yè)務(wù)凈收入同比+4.9%至300億元。

其次，受益于全面注冊(cè)制等資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，投行業(yè)務(wù)將穩(wěn)健發(fā)展。東吳證券預(yù)計(jì)2023年中性假設(shè)下證券行業(yè)投行業(yè)務(wù)收入將同比+14.0%至799億元。

第三，市場(chǎng)行情延續(xù)疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，帶動(dòng)信用及自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。東吳證券預(yù)計(jì)2023年中性假設(shè)下行業(yè)利息凈收入同比+12.4%至804億元，行業(yè)證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）將同比+20.0%至824億元。

東吳證券認(rèn)為，政策催化行業(yè)估值提升，當(dāng)前板塊估值逼近歷史底部，具有顯著的配置價(jià)值。宏觀環(huán)境及資本市場(chǎng)改革推動(dòng)券商行業(yè)ROE中樞穩(wěn)固抬升，券商估值將迎來修復(fù)，具有顯著長(zhǎng)期投資價(jià)值。

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