需求疲軟擔憂情緒升溫，油價回調

【資料圖】

周五，國內能化品期貨普遍下跌，其中，原油、瀝青、低硫燃料油主力合約跌幅均在3%左右，夜盤能化板塊延續(xù)疲軟走勢。

光大期貨研究所能化總監(jiān)鐘美燕表示，能化品普跌的驅動，一方面是宏觀因素的系統(tǒng)性風險共振，市場預計美聯(lián)儲5月仍延續(xù)激進加息節(jié)奏，且目標利率仍可能更高。此外，對于疫情的擔憂情緒再起，市場對于需求端持續(xù)恢復的信心減弱。另一方面，從產業(yè)層面來看，化工產品利潤壓縮，高油價難以持續(xù)，同時油價下行又導致風險蔓延，能化品出現(xiàn)成本坍塌邏輯。

三立期貨能化分析師劉雙雙認為，市場對全球需求疲軟的擔憂情緒升溫，整個大宗商品市場風險偏好整體回落，原油經過上周大幅上漲之后回調的力度較大。

本周，布倫特原油和WTI原油期貨自高位連續(xù)4日下跌，周五有所企穩(wěn)，累計跌幅均超過5%。

“目前主導原油價格的因素主要在需求層面和美聯(lián)儲加息的態(tài)度兩方面。”劉雙雙分析認為，供給端，隨著OPEC+強勢減產之后變動的可能性比較小，雖然近期拜登政府在進一步放松對委內瑞拉原油的限制，但受制于其國內政治動亂，基礎設施建設緩慢等因素，如果放開，委內瑞拉能釋放的原油也有限。隨著美國的消費數(shù)據和就業(yè)數(shù)據的公布，美聯(lián)儲5月加息25個基點的概率加大，但油價的上漲也在進一步推高美國國內的通脹，因此加息還有很大的不確定因素。需求端，本月OPEC月報稱，此次強勢減產是因為對需求端的擔憂，美國經濟能否軟著陸依舊存疑，歐美裂解價差走弱，加之本周的EIA成品油庫存小幅累庫，都從側面說明需求端疲軟。

鐘美燕則認為，目前影響油價的主要因素有OPEC+的實際減產力度、西方國家對于俄羅斯的制裁措施、中國需求恢復的持續(xù)性以及宏觀情緒。從整體的油價驅動上來看，今年市場博弈的因素多，共振的因素少，油價將呈現(xiàn)脈沖行情。短期來看，原油階段性存在回調整理的訴求，尤其是在美聯(lián)儲下一期議息會議前，市場將延續(xù)謹慎的心態(tài)，油價以向下回補缺口為主。之后，需要關注宏觀風險共振的程度，下月初的產量數(shù)據也是考驗OPEC+減產決心和成色的時間點。

“從目前原油市場供需層面的演繹來看，如果OPEC+執(zhí)行減產計劃到年底，原油市場整體供需偏緊是較為確定的?；诖耍蛢r很難持續(xù)下行?，F(xiàn)在油價已經回落到了一季度振蕩區(qū)間，近期油價的快速回落是對前期持續(xù)上漲的調整修正行情，后續(xù)大概率依舊是高位振蕩為主?！眲㈦p雙表示，后續(xù)需要關注OPEC+的減產執(zhí)行率和5月的美聯(lián)儲議息會議。

宏觀利空因素與基本面共振，瀝青大幅下挫

周五，瀝青期貨大幅下跌，截至收盤，主力2307合約跌幅為3.52%，夜盤延續(xù)跌勢，跌幅1.36%。

方正中期期貨研究院首席石油化工研究員隋曉影表示，瀝青期貨價格大幅下跌，主要是受原油價格回調影響。另外，作為建材類品種，黑色系品種的連續(xù)走跌也對瀝青走勢形成拖累。此外，瀝青自身供需面維持寬松，瀝青供給持續(xù)增加，但需求維持低迷，對瀝青期貨走勢形成一定打壓。

從基本面看，隋曉影分析認為，近期隨著瀝青煉廠開工的回升，瀝青供給持續(xù)增加，雖然作為瀝青的原料，國內稀釋瀝青進口持續(xù)低位，但目前來看暫未影響國內瀝青供給，而受天氣、資金以及季節(jié)性因素影響，瀝青剛性需求偏弱，且絕對價格高位一定程度上也制約了囤貨需求的釋放。“整體上，當前瀝青供需結構維持寬松，但庫存水平不高，整體供需矛盾不突出。”

光大期貨研究所能化研究員杜冰沁表示，近期瀝青供應持續(xù)增加，按照目前的開工水平，預計4月排產大概率能夠和3月一樣兌現(xiàn)。但初步數(shù)據顯示，5月瀝青地煉預排產172.5萬噸，環(huán)比排產減少15.5萬噸，較去年實際產量114.0萬噸增加58.5萬噸。地煉預排產的下滑，或反映了河北鑫海石化二季度計劃全廠檢修至5月底而帶來的供應減量，預計5月瀝青供應壓力或將有所緩和。需求端仍較為疲軟，從近期調研情況來看，南方需求緩慢恢復，北方需求仍未有明顯起色。

展望后市，杜冰沁認為，短期瀝青盤面價格或以高位整理為主，盡管稀釋瀝青進口手續(xù)抽查或將影響小部分原料供應，但整體價格上行驅動不足，高價或對下游需求產生負反饋，中期瀝青市場供應端壓力仍然較大，而需求暫未到達旺季，預計中期瀝青盤面與現(xiàn)貨價格整體以振蕩偏弱為主。

隋曉影表示，從成本端來看，OPEC+減產令原油上行動能增強，但近期歐美經濟數(shù)據表現(xiàn)不佳，宏觀經濟衰退擔憂有所增強，市場避險情緒有一定升溫，對油價走勢形成明顯打壓，短線原油偏弱，但中期仍有上行動力。而稀釋瀝青供給偏緊雖然未影響瀝青供給，但情緒上仍會對瀝青走勢形成提振。二季度瀝青供需結構預計維持寬松，供給端預計維持增長，瀝青消費增量相對有限，庫存預計維持季節(jié)性累積。整體來看，后市成本端及原料端對瀝青仍然有支撐，但供需面支撐有限，短線瀝青連續(xù)回調后關注下方3700元/噸附近支撐，中期油價預計上行仍可能對瀝青帶來向上驅動。

受成本端下行帶動，低硫燃料油跌2.97%

受原油價格下跌帶動，低硫燃料油價格跟隨走弱。截至周五收盤，低硫燃料油主力2308合約跌幅為2.97%。

美聯(lián)儲在其最新發(fā)布的褐皮書中表示，最近幾周美國經濟停滯不前，招聘和通脹放緩，信貸渠道收窄。海證期貨能化研究員鄭夢琦分析稱，相較于3月初發(fā)布的褐皮書來看，此次褐皮書強化了5月加息25個基點后暫停加息的可能性，也加劇了市場經濟陷入衰退的擔憂。另外，美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)、續(xù)請失業(yè)金人數(shù)上升，表明勞動力市場正在逐漸放緩。截至4月19日當周，美聯(lián)儲通過兩個支持貸款工具向金融機構提供了1439億美元的未償貸款，環(huán)比增長44億美元，自硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉后，銀行業(yè)的擔憂仍然存在。考慮到OPEC+在4月2日晚宣布從5月開始額外減產164.9萬桶/天，直至2023年年底，原油價格在供給端獲得支撐，因此，油價下方空間有限，對低硫燃料油的成本端下行帶動也相對有限。

從基本面來看，鄭夢琦分析稱，供給端，4月底，科威特Al-Zour煉廠裝置將逐漸恢復，低硫燃料油供應將有所增加。需求端，3月新加坡船用燃料油銷售量417.529萬噸，環(huán)比增加38.095萬噸，增幅10.04%。其中，LSFO 380銷售量196.045萬噸，環(huán)比增加2.193萬噸，增幅1.13%；MFO 380銷售量123.517萬噸，環(huán)比增加12.958萬噸，增幅11.72%。LSFO 380銷售量占比由2月的51.09%下降至46.95%，MFO 380銷售量占比則由2月的29.14%上升至29.58%。庫存方面，截至4月20日當周，新加坡燃料油庫存2351.9萬桶，環(huán)比減少0.5萬桶，降幅0.02%；富查伊拉燃料油庫存1086.7萬桶，環(huán)比增加66.8萬桶，增幅6.55%。

鄭夢琦表示，整體來看，低硫燃料油面臨供應增加的壓力，走勢弱于高硫燃料油，OPEC+額外減產超100萬桶/天，致使中重質含硫原油供應有所收緊，且隨著夏季來臨，中東燃料油發(fā)電季節(jié)性旺季需求將逐漸回升。因此，原油價格下跌，成本端走弱，帶動低硫燃料油價格也跟隨下行?？紤]到油價下方空間有限，低硫燃料油跟隨原油價格波動。另外，高硫發(fā)電旺季來臨，高低硫價差預計持續(xù)偏強。

隋曉影表示，近期低硫燃料油市場供應趨于緊張，月初科威特Al-Zour煉廠的計劃外檢修對亞洲地區(qū)低硫燃料油的供應產生影響，此外，來自巴西的供貨也有一定程度下降，令亞洲低硫燃料油供給減少。需求端，航運市場有一定回暖對低硫燃料油需求形成一定提振，但較年初以及去年四季度的需求水平仍然偏低。

從成本端來看，隋曉影認為，油價短線回調，但中期仍具備上行動能。低硫燃料油自身供需結構有一定改善，但由于貿易需求下降，將對低硫船燃需求形成持續(xù)打壓，需求端預計進一步改善空間有限。短線來看，在成本回調壓力下，低硫燃料油預計以弱勢回調為主，中期若成本端轉強，低硫燃料油有望企穩(wěn)修復。

（文章來源：期貨日報）

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