白酒：回升趨勢已顯，估值低業(yè)績確定性足

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白酒板塊2月中下旬有一定回調(diào)，但最近重新走出回升趨勢，展望Q2我們繼續(xù)堅定看好白酒上行。背后驅(qū)動力有三：

第一，控貨挺價，批價上行。3月歷來是白酒消費淡季，3月底不少白酒企業(yè)傳出提價的消息，大多4月1日開始執(zhí)行，國窖打款價提高30元，洋河夢6+出廠價上調(diào)20元，品味舍得終端價上調(diào)20元，加上前期今世緣、汾酒等也停貨挺價。給Q2整體批價上行打下基礎(chǔ)。今年行業(yè)需求復(fù)蘇方向明確，疊加批價小幅上行，渠道利潤改善方向明確。此外，白酒板塊Q2歷來超額收益明顯，主要系需求景氣正常年份，3-4月挺價政策落地、5-6月份批價上行構(gòu)成催化。

第二，一季報確定性突出。一是春節(jié)回款給酒企一季報表現(xiàn)打下較好基礎(chǔ)，二是訴求層面來看，白酒企業(yè)多數(shù)為國企，開門紅動力足。因此預(yù)計今年一季報確定性較足。

第三，估值已至價值區(qū)間。前期市場比較擔(dān)心白酒板塊今年年內(nèi)空間怎么看，實際上經(jīng)歷前期回落，當(dāng)下茅臺作為白酒板塊的估值錨對應(yīng)23年P(guān)E僅約30倍。加上年報明確15%左右增速目標(biāo)指引，確定性突出。茅臺估值吸引力重現(xiàn)，有望在帶領(lǐng)板塊向上的過程中也給其他標(biāo)的估值帶來吸引力。

投資建議：一季報以高端優(yōu)先，推薦茅臺、老窖，茅臺確定性突出，老窖一季報以及后續(xù)提價挺價政策落地下短期勢頭足。其次推薦老名酒五糧液、汾酒，區(qū)域龍頭今世緣、古井，低估值、低預(yù)期的洋河、水井坊，建議關(guān)注順鑫。

大眾品板塊：一季報檢驗期，首推高增標(biāo)的

首推啤酒板塊，近期板塊表現(xiàn)較好，主要系消費復(fù)蘇疊加去年疫情低基數(shù)，3月行業(yè)調(diào)研反饋普遍超預(yù)期，預(yù)計一季報業(yè)績有較好保障。4、5月啤酒旺季，主要關(guān)注餐飲高端化的推進(jìn)，低基數(shù)疊加餐飲端高端化加速，酒企普遍對旺季期待較高，預(yù)計全年表現(xiàn)較好。標(biāo)的方面，首推華潤和燕京，其次是青啤和重啤。

其他大眾品板塊，持續(xù)推薦立高食品、東鵬飲料：立高3月訂單加速度高，全年需求復(fù)蘇、成本下行業(yè)績彈性明顯，且若一季報驗證有望構(gòu)成催化劑。東鵬前期因一季報預(yù)期擔(dān)憂股價有所回落，然渠道能力強(qiáng)、全國化布局完善，我們判斷今年回款、動銷質(zhì)量都很好，收入端預(yù)期有望大幅好轉(zhuǎn)，成本端鎖價進(jìn)一步帶來業(yè)績彈性。當(dāng)下目前市值已經(jīng)跌到800億以內(nèi)，對應(yīng)估值40X以內(nèi)，一年維度看是比較好的布局機(jī)會。其他標(biāo)的推薦近期回調(diào)較多的寶立、估值35X的安井，低估值的伊利、安琪、洽洽可以從絕對收益視角布局。

風(fēng)險提示：一季報業(yè)績不及預(yù)期，動銷恢復(fù)不及預(yù)期，競爭加劇等。

（文章來源：華創(chuàng)證券）

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