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記者邢萌

6月5日，天瑪智控正式上市交易，首日股價(jià)漲逾9%，總市值超140億元。這是繼友車(chē)科技之后，年內(nèi)第二家A股上市公司分拆子公司實(shí)現(xiàn)IPO上市。

記者據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2019年12月份上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，A股市場(chǎng)上已有23家上市公司分拆子公司實(shí)現(xiàn)IPO上市，累計(jì)募資逾470億元。這些公司主要集中在2021年下半年至2022年年末上市，上市首日平均漲幅達(dá)88%，其中3家漲超200%。自上市至今，23家公司股價(jià)平均上漲約50%。

得益于股價(jià)攀升，超四成子公司市值已達(dá)母公司的50%以上，其中2家市值超過(guò)母公司。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至6月6日收盤(pán)，23家子公司中，銳捷網(wǎng)絡(luò)、瑞泰新材、凱盛新材、鋮昌科技、廈鎢新能等10家的市值已達(dá)到母公司市值的50%以上。其中，銳捷網(wǎng)絡(luò)、瑞泰新材的市值分別是母公司的2.55倍、1.23倍。

聯(lián)儲(chǔ)證券并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一般來(lái)說(shuō)，能夠?qū)崿F(xiàn)“A拆A”的都是行業(yè)龍頭上市企業(yè)，拆分上市后，能為子公司帶來(lái)融資便利、價(jià)值重新發(fā)現(xiàn)等好處。

談及分拆子公司市值攀升，甚至超過(guò)母公司的現(xiàn)象，中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云認(rèn)為，主要有三點(diǎn)原因：其一，分拆上市的子公司一般是處在高速成長(zhǎng)期的高新科技企業(yè)，分拆上市之后能夠獲得資本市場(chǎng)直接定價(jià)和充分認(rèn)可；其二，子公司經(jīng)營(yíng)管理和激勵(lì)措施更加靈活，分拆上市之后更容易激發(fā)管理層及員工積極性，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化；其三，子公司分拆上市之后，融資能力增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模、研發(fā)能力、盈利能力會(huì)進(jìn)一步提升。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上述市值已達(dá)到母公司50%以上的10家子公司，上市時(shí)間并不長(zhǎng)，均來(lái)自戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，普遍具有研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)率高、研發(fā)投入占營(yíng)收比重高、研發(fā)人員占比高的特征。從行業(yè)分布看，4家來(lái)自新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、3家來(lái)自新材料產(chǎn)業(yè)、2家來(lái)自生物產(chǎn)業(yè)、1家來(lái)自高端裝備制造產(chǎn)業(yè)；再?gòu)难邪l(fā)情況來(lái)看，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，10家子公司平均研發(fā)費(fèi)用同比增速近19%，平均研發(fā)投入占比達(dá)15%。2022年10家公司平均研發(fā)人員占比約30%。

部分投資者擔(dān)心，核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被分拆出去會(huì)導(dǎo)致母公司“空心化”，使股東利益受損。對(duì)此，董忠云表示，無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂。

他說(shuō)，第一，去年1月份發(fā)布的《上市公司分拆規(guī)則(試行)》明確了不得分拆子公司上市的一系列情形，有效遏制上市公司將核心主營(yíng)業(yè)務(wù)分拆上市。從當(dāng)前案例來(lái)看，分拆的主要目的是聚焦主業(yè)，實(shí)現(xiàn)母公司高質(zhì)量發(fā)展。第二，分拆并不是剝離資產(chǎn)，當(dāng)前分拆上市的主要模式為控股型分拆，且大多是母公司直接控股。分拆上市之后，雖然因持股比例稀釋?zhuān)唐趦?nèi)母公司利潤(rùn)存在下滑風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，子公司融資能力、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利能力都有望大幅提升，從而帶動(dòng)母公司整體盈利能力改善。第三，分拆上市之后，母公司和子公司在戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)支持、融資安排上可以形成協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)雙方共同穩(wěn)健發(fā)展。

蘇州科技大學(xué)商學(xué)院教授王世文建議，監(jiān)管部門(mén)需進(jìn)一步規(guī)范分拆上市行為，加大對(duì)母公司“空心化”風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，并加強(qiáng)對(duì)分拆上市企業(yè)的持續(xù)監(jiān)管。

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