低端存儲芯片的國產(chǎn)化高峰期漸去，行業(yè)周期下行，產(chǎn)品競爭力面臨考驗。

(資料圖)

吳新竹/文

2022年，北京君正（300223.SZ）實現(xiàn)營業(yè)收入54.12億元，其中存儲芯片收入為40.54億元，智能視頻芯片收入為6.43億元；歸屬凈利潤為7.89億元，較上年同期下降14.79%，全年計提資產(chǎn)減值損失2.78億元，其中第四季度一次性計提了2.01億元。自2022年10月起，公司的重要股東累計減持套現(xiàn)規(guī)模超過10億元，尚有約18億元的減持計劃等待實施。

此外，北京君正應(yīng)用AI技術(shù)的智能視頻芯片、微處理器芯片的收入和毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例不高，與其對外宣稱的形成大量成熟的AI算法形成對照。

2020年6月，北京君正完成了對北京矽成半導(dǎo)體有限公司（下稱“北京矽成”）的收購，后者主營存儲芯片和模擬芯片的設(shè)計，收購?fù)瓿珊蟠鎯π酒暙I了北京君正大部分的毛利額。DRAM和NAND系存儲芯片的核心品類，公司的產(chǎn)品較海外頭部廠商差距巨大，與其他國產(chǎn)廠商的制程相比亦有不足。而且，公司2022年的存貨余額較高，存儲芯片毛利率處于高位，面臨半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的下行周期，公司曾為股權(quán)激勵計劃制定了增速不超過5%的業(yè)績考核目標，但激勵計劃最終被取消，表明其短期經(jīng)營前景并不樂觀。

紅利期漸近尾聲

存儲芯片市場競爭格局呈現(xiàn)為寡頭壟斷，三星電子、SK海力士和美光占據(jù)了約95%的市場份額，供給和需求的錯配使存儲芯片市場呈強周期性波動。長期來看，存儲芯片單位容量的價格呈下降趨勢。三星和SK海力士等內(nèi)存制造商已逐步淘汰DDR3，逐步退出利基市場，三星表示將在2023年內(nèi)完成剩余DDR3的內(nèi)存訂單，并在2024年完全取消DDR3內(nèi)存的生產(chǎn)。

利基型存儲主要廠商分布在中國大陸及中國臺灣，頭部大廠陸續(xù)退出低制程的存儲芯片，為北京君正贏得了一定的市場機會。

2020年，北京矽成的在售產(chǎn)品中，DDR3貢獻的業(yè)績最大，其他存儲芯片有DDR、DDR2和LPDDR系列等，2021年8Gb和16Gb的DDR4實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，2022年DDR3約占DRAM產(chǎn)品銷售的50%。疫情催生的居家辦公需求以及疫后經(jīng)濟復(fù)蘇將消費電子和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)推向景氣高峰，2021年上半年至2022年下半年，北京君正的存儲芯片業(yè)務(wù)的收入及毛利率先升后降，在2022年上半年達到景氣高峰。

中信建投證券指出，從各廠商的擴產(chǎn)規(guī)劃看，每一輪大規(guī)模資本支出后的1-3年內(nèi)，存儲芯片會進入降價周期，毛利率下滑。本輪周期拐點自2021年三季度開始，以智能手機為代表的消費電子需求走弱，存儲廠商進入去庫存階段，DRAM和NAND閃存的價格回落；2022年第三季度，NAND閃存的市場價格低于現(xiàn)金成本，2023年3月，DDR4 8Gb和4Gb的價格已連續(xù)11個月下滑，業(yè)內(nèi)預(yù)估價格觸底可能要等到三季度末。

為降低存儲芯片庫存，SK海力士和美光科技2022年便削減產(chǎn)量，三星原本堅持不減產(chǎn)，但2023年一季度的利潤暴跌使其不得不對存儲芯片減產(chǎn)。世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計協(xié)會認為，2023年全球存儲芯片市場規(guī)模將出現(xiàn)17%的降幅。2022年下半年，北京君正的存儲芯片業(yè)務(wù)收入同比下降2.89%，環(huán)比下降9.78%。2023年4月，公司忽然終止2022年限制性股票激勵計劃，業(yè)績考核指標以2021年營業(yè)收入為基數(shù)，2022年至2024年營業(yè)收入增長率不低于5%、10%和15%；或者以2021年凈利潤為基數(shù)，2022年至2024年凈利潤增長率不低于5%、10%和15%。該考核指標的增速原本較低，但公司認為外部環(huán)境發(fā)生變化、全球經(jīng)濟形勢不確定，予以終止。

2022年第三季度末，北京君正的存貨由上年同期的12.94億元增長至21.55億元，年末達到23.04億元，遠高于2021年年末的14.19億元。第三季度單季，公司的業(yè)績出現(xiàn)負增長，營業(yè)收入同比下降2.92%，凈利潤同比下降22.18%、環(huán)比下降21.81%，該季度公司計提了2237萬元資產(chǎn)減值損失，比上年同期計提的3097萬元資產(chǎn)減值損失還低。而第四季度，公司的資產(chǎn)減值損失為2.01億元，從年報層面來看，資產(chǎn)減值損失中的“存貨跌價損失及合同履約成本減值損失”為2.78億元，其中當期計提最高的是原材料，其次是庫存商品和在產(chǎn)商品。

北京君正2022年的資產(chǎn)減值損失幾乎在第三季度沒有發(fā)生嗎？同行兆易創(chuàng)新的報表則呈現(xiàn)另外一種狀況，2022年第三季度，兆易創(chuàng)新的資產(chǎn)減值損失為6290萬元，是上年同期的4.54倍，凈利潤同比下降34.50%、環(huán)比下降32.83%。巧合的是，2022年下半年起，北京君正遭到重要股東的大手筆減持，該年8月、10月以及2023年1月，第二大股東上海武岳峰集成電路股權(quán)投資合伙企業(yè)、第四大股東上海雙創(chuàng)投資管理有限公司、控股股東暨實際控制人之一李杰以及幾位高管相繼發(fā)出減持計劃，據(jù)Choice統(tǒng)計，2022年10月至公司年報披露之前，重要股東已累計減持1736萬股，套現(xiàn)約13.07億元。

實力弱于同行

北京君正的DDR4產(chǎn)品正在推廣中，2022年第四季度，8G LPDDR4產(chǎn)品開始向客戶送樣，尚未披露DDR5的研發(fā)情況。公司的DRAM產(chǎn)品處于25nm，下一步將考慮推進21nm，而其他國產(chǎn)廠商的19nm DRAM芯片已于2021年6月量產(chǎn)。從全球來看，DRAM的制程演進已達第五代，即DDR5，NAND的技術(shù)迭代方向為3D堆疊，DDR5目前已進入放量階段，市場將快速升級換代，預(yù)計2025年DDR5的份額將接近80%，從2D架構(gòu)轉(zhuǎn)向3D架構(gòu)演變可能是未來DRAM的技術(shù)趨勢之一，3D DRAM在成本上具備優(yōu)勢，頭部廠商量產(chǎn)閃存的3D堆疊層數(shù)已跨躍200層，而北京君正未披露其NAND Flash的研發(fā)方向。

NOR Flash因微縮制程難以推進，較NAND Flash處于成本劣勢，市場份額曾一度被NAND取代，近年來隨著可穿戴設(shè)備、觸控與顯示芯片和汽車電子等需求的增長，NOR Flash行業(yè)有所恢復(fù)，約占存儲芯片市場的2%，且90%以上的NOR Flash由中國廠商制造，行業(yè)毛利率普遍低于40%。2021年，汽車領(lǐng)域的Nor Flash市場規(guī)模約為20億美元，北京矽成Flash產(chǎn)品銷售收入超過1.5億美元，2022年產(chǎn)品線同比保持增長，但銷售規(guī)模與其他國產(chǎn)廠商相比并無明顯優(yōu)勢。北京君正2022年存儲芯片的毛利率為36.85%，較上年同期增長6.45個百分點，該毛利率能否保持有待觀察。北京矽成被收購之前，研發(fā)費用占營業(yè)收入的12%以上，2021年和2022年，北京君正的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為9.88%和11.86%，低于2020年及以前的研發(fā)費用占比。

AI概念加持

2021年11月，北京君正向特定對象發(fā)行股票募集資金凈額12.81億元，擬使用2.12億元用于嵌入式MPU系列芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目、3.62億元用于智能視頻系列芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目、1.75億元用于車載LED照明系列芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目、2.37億元用于車載 ISP系列芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目，其余補充流動資金。MPU項目的研發(fā)目標為適用于物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的三款嵌入式MPU芯片，第一款芯片預(yù)計于項目啟動后的第18個月末完成研發(fā)、實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，截至2022年末，實際投資進度為0.73%。視頻芯片的研發(fā)目標為適用于智能安防及視頻物聯(lián)的智能視頻前端三款I(lǐng)PC芯片與后端三款NVR/DVR芯片，三款芯片預(yù)計分別于項目啟動后的第18個月末、第27個月末及第36個月末完成研發(fā)、實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，截至2022年年末的實際投資進度為8.24%。

近期，公司重要股東再次拋出減持計劃，上海武岳峰集成電路股權(quán)投資合伙企業(yè)和北京四海君芯有限公司計劃以集中競價方式，減持所持有的公司股份不超過963萬股和909萬股，占公司總股本比例不超過2%和1.89%。面對持續(xù)高漲的AI熱潮，北京君正在投資者互動平臺表示，公司已形成獨特的AI算法引擎，并已有大量的成熟算法走向市場，可應(yīng)用于公司微處理器芯片和智能視頻芯片中。

不過，號稱嵌入AI功能的芯片產(chǎn)品銷售業(yè)績卻不佳。2022年上半年，智能視頻領(lǐng)域終端消費力明顯下降，需求低迷和供應(yīng)過剩導(dǎo)致市場競爭不斷加劇，產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，北京君正全年智能視頻芯片的收入同比下降34.32%，毛利率同比下降17.93個百分點，降幅在同行中偏大；微處理器芯片的收入同比下降35.96%，毛利率同比下降4.47%。自動輔助駕駛是AI應(yīng)用的重要領(lǐng)域之一，而北京君正的車載圖像信號處理器ISP芯片項目建設(shè)期長達6年，實際效益如何尚未可知。

截至發(fā)稿，北京君正未就本文所提疑問做出回復(fù)。

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