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4月20日，全球?qū)_基金巨頭橋水基金創(chuàng)始人瑞·達利歐在第七屆2023年全球私募基金西湖峰會上分享了他的原則及對當今世界的看法。

(資料圖)

以下是投資作業(yè)本整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

三條動態(tài)引領(lǐng)全球改變

一個投資者不是天生，他需要后天訓練。他需要經(jīng)驗，他需要學習來去練習他應對各種情況的反映，有些時候這些經(jīng)驗會是相當痛苦的，我會很快跟大家講述一下我自己的故事以及跟大家分享一下我的經(jīng)驗。

當時，我在高爾夫球場當球童，當時我把當球童的錢省下來了。為什么省下這些錢，因為我想把這些錢拿去投資。

當時很多人第一桶金都是一點一滴累計起來的，這種一點一滴的累計方式雖然慢但也成就了我的第一桶金，但我們有更多更好的方式取得投資機會。

事件過了之后，大家當時認為我們?nèi)蚪?jīng)濟可以順利發(fā)展，并且所有事情都可以一帆風順，但我們看到事實上并不是如此。

有些事情會引領(lǐng)全球的改變，尤其像是通貨膨脹等等這些他們都是動態(tài)調(diào)整，我們看到政府也會隨著這些經(jīng)濟的情況來去寬松化或者緊縮貨幣政策或者利息，這又是另外一個動態(tài)。

在我們現(xiàn)實生活中很多事情不是一條線性發(fā)展而是諸多動態(tài)所形成的結(jié)果。例如目前世界經(jīng)濟以美國為首，美國出臺的相關(guān)政策會影響世界各國其他經(jīng)濟體所出臺的經(jīng)濟政策，這正是我們的第三條動態(tài)結(jié)果。

所以當時我還是交易員，我跑到紐交所，當時想試圖理解在這瞬息萬變的數(shù)字當中他們到底代表了什么。

我就發(fā)現(xiàn)了一些規(guī)律，有些事情是周而復始一而再再而三發(fā)生，我可以找到他們的規(guī)律。這里面有很多其他的事件我們是可以預測，例如美國與黃金脫鉤等等。

我所學到的這些經(jīng)驗都只是我們一生當中能夠碰到幾個重大幾個時間的節(jié)點或者是獨特的轉(zhuǎn)變期，不是全部，有些節(jié)點是我們無法預知的。

每10年是個反轉(zhuǎn)開始

所以我就開始學習歷史，我從歷史上學習到了這些通貨膨脹，他們不是忽然之間冒出來而是有跡可循的，我還看到了在70年代有了一個完全相反的趨勢，我發(fā)現(xiàn)有規(guī)律而且規(guī)律不是相同的，規(guī)律有可能是不一樣甚至是相反的反作用推力。

在70年代一開始我試圖訴說我的這些觀點，但當時人們并沒有辦法完全接受這些東西。

大家在70年代有一波很大的通貨膨脹。當時大家覺得這個通貨膨脹會一直存在，它不可能會終結(jié)，實際上卻不是如此。因為這是動態(tài)過程，它有正向作用力和反向作用力。

在當時大家并不知道這一點存在，所以有些現(xiàn)象它是固定會同時一直發(fā)生，其實我們可以看到每隔十年就是一個反轉(zhuǎn)的開始，對通貨膨脹也是這樣。

在81年、82年，當時我計算了當時美國政府對外的借貸，這個借貸主要借給其他國家超過他們能承受的范圍，那這些國家因為跟美國政府進行借貸所以他們的財政赤字水漲船高，這個現(xiàn)象我之前已經(jīng)預測到也跟他們說了，這樣的經(jīng)濟現(xiàn)象我說了但當時不被人們所接受。

人性害怕錯誤，要從經(jīng)驗找出規(guī)律并學習

所以我也學到幾個寶貴的經(jīng)驗，那也就是人性，這個人性是什么？人性就是害怕犯錯，所以說這些社會上的改變、經(jīng)濟上的改變會改變我們每個人的行為模式，這些行為模式會改變我們每個人的思考模式。

但是最重要的是，經(jīng)過這些無論是正確還是錯誤的經(jīng)驗我們都可以從中吸取教訓，所以這也就是為什么我在諸多這些預測當中都能夠有比較精準的預判。

我知道有市場環(huán)境，市場環(huán)境是會變的，我也知道市場會上行也會下降，你必須從你自己的經(jīng)驗當中找出規(guī)律并且學習。我也學習到我能夠承受多高的風險，我也學習到了是什么？把我的原則寫下來，一條條列在我的面前，這樣做決定的時候可以很好遵循自己所立下的原則。

世界處于危險邊緣，面臨三個劇變

在我看來，世界正處于一個危險的邊緣，并且可能會面臨三個痛苦的、地震式的劇變。這可能是我們生平?jīng)]有見過，但已經(jīng)在歷史上發(fā)生過多次的、改變國內(nèi)和世界秩序的大事件。

一是巨額債務的貨幣化。各國央行通過印鈔和發(fā)行貨幣來購買這些債務，這就是我們現(xiàn)在所看到的金融體系的發(fā)展。

二是我們一生中看到的最大財富和價值觀的鴻溝，所引發(fā)的巨大的內(nèi)部沖突。

三是世界大國的沖突。

這三種力量現(xiàn)在都達到了自1930 年至1945 年以來的最大程度。

三種力量疊加，導致世界劇變

在我的工作中，我學習了解到，當我遇到我的一生中沒有發(fā)生過的事情時，我需要去研究歷史以了解它在過去是如何運作的。因此我開始研究1500 年以來的大國興衰，包括他們的貨幣市場、經(jīng)濟和其他優(yōu)勢。

我并不是一個研究歷史的學者，而是想要了解現(xiàn)在實際發(fā)生的事情，以及未來幾年可能發(fā)生什么事情。在我的歷史研究中，我發(fā)現(xiàn)有很多衡量幸福的指數(shù)，比如實際人均收入、人均壽命和營養(yǎng)水平。由于生產(chǎn)力的提高，尤其是技術(shù)的進步，從長遠來看，情況會大大改善。技術(shù)的進步是非常重要的。

在這種上升趨勢的進化過程中，存在巨大的周期性的波動。這些周期性波動由短周期組成，它們相互影響，會形成大周期。這個大周期就是我們所說的好年景和壞年景。

導致這種大周期的事件并不是根據(jù)時間線發(fā)生，而是有一定的因果關(guān)系。所以它們的發(fā)生并不是注定要發(fā)生，而是可以管理的。短周期一般是7 年加減3 年，長周期是120 年加減50 年。

這中間向上的斜線，就是一般由于技術(shù)推動的生產(chǎn)力提高而發(fā)生的改變。

另外兩條線反映了短周期和長周期，它會圍繞這個上升趨勢有些大幅的波動。比如說短期的信貸債務的周期，也叫經(jīng)濟周期或商業(yè)周期，包括經(jīng)濟疲軟和通脹下降，我們稱之為衰退。

這導致央行刺激信貸增長和經(jīng)濟增長，最終會導致通貨膨脹，會使得央行收緊貨幣和信貸，然后再次導致衰退的信貸債務經(jīng)濟的問題。這個周期周而復始，我們處于其中。

很多時候，許多短周期累計形成一個大的長周期。在這個周期過程中，債務率上升，負債變得太大的話，就導致債務減計和巨額債務貨幣化。這是一個大周期的大概情況。伴隨金融經(jīng)濟周期的，還有各國內(nèi)部的政治周期以及國家之間的地緣政治周期。這是因為經(jīng)濟和政治之間會相互影響。

歷史表明，這三種力量如果疊加在一起，就會導致動蕩的過渡時期，導致巨大的國內(nèi)和世界秩序的劇變。

我們總是被短周期迷惑，忽視潛在風險

可以看到，在中間這條上下波動的曲線，以及斜線上升的這條斜線，也就是短周期跟長周期的交差點，中間有一個巨幅下降，為什么會有這樣的變化，就是一個能量積累的過程。

例如美國央行可能會開始購入其他的像是債務，國債也好，就是一個蓄力期，在這之中就會面臨很多的問題。

但是這樣的周期其實不會被很多人所看到，因為我們總是會被短周期所迷惑，進而看不到一個長周期的改變，例如曾經(jīng)很多次在一些金融危機之前已經(jīng)提出過我自己的觀點，我也警告這些主事人，但是他們總認為現(xiàn)在的情況是比較好的，比較健康，所以就忽視了潛在所發(fā)生的危險。

除了思考國家內(nèi)部一些經(jīng)濟周期之外，更要考慮可能是國際性的周期，這是一般的投資人比較不常去有辦法完全透視的一種周期。

還有人類生活質(zhì)量的提升，從最早訪問中國到現(xiàn)在，中國人均收入已經(jīng)有一個大幅的提升，中國當時所面臨的這種周期性的力量跟現(xiàn)在所面臨的已經(jīng)差得非常多，同時證明中間這條斜線的生長力還是從左下角慢慢上升到右上角，是符合周期性預測的。

1945年這是上一次新的世界秩序和貨幣秩序建立的時候，我們可以把它叫做美國和美元的世界秩序。自那以來已經(jīng)經(jīng)歷了12.5 個短周期了，積累到現(xiàn)在一個大的債務周期，而現(xiàn)在的債務占GDP 的比重已經(jīng)相當高了。

那時候，央行包括美聯(lián)儲就開始收緊貨幣政策來應對通貨膨脹，使得市場開始發(fā)生裂縫，而經(jīng)濟也開始出現(xiàn)疲軟。在美國，我們現(xiàn)在很快要進入2024 年的總統(tǒng)選舉周期，可能最終是左翼和右翼的民粹主義者來競爭，這樣雙方不容易達成妥協(xié)，而且也不愿意接受失敗。所以我們現(xiàn)在就進入了一個大的國際地緣政治周期。

我希望世界是智慧、克制和理解的。

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