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在2023年3月9日19:30，我們啟動了第一次大V空降活動，并邀請到星圖金融研究院高級研究員黃大智，與粉絲進(jìn)行了為時30分鐘的對談，看看他們都聊了什么：

(資料圖片僅供參考)

問題一：近幾年新能源很火，與之相關(guān)的產(chǎn)品表現(xiàn)似乎還有上升空間。請問大V您怎么看？

黃大智：其實從新能源整體賽道的表現(xiàn)來看，它表現(xiàn)的很早。這一輪的行情，大概可以從2019年左右去看。如果說有的投資者覺得投新能源虧錢，或者沒有賺到錢，那我估計可能是踩在(漲幅)高點(diǎn)上了。

如果是踩在(漲幅)高點(diǎn)上的話，那持有(新能源投資產(chǎn)品)的體驗可能很不好，因為它的高波動性會使得持有資產(chǎn)的凈值的波動非常大。如果不上漲、反而是長期震蕩或者是震蕩向下，會使得投資者的心理預(yù)期變得很差。

從持有的時長來看，新能源不是一個短期的賽道。如果去看整個它的大背景，它是一個長達(dá)10年、20年甚至30年50年的賽道。持有新能源的周期過短可能就達(dá)不到預(yù)期的投資效果。

其實整個新能源賽道，大概是到2019年下半年開始漲速是最快的。經(jīng)過三、四年的漲幅，其實整個新能源的估值已經(jīng)非常高了。

我們還要關(guān)注一個問題，就是新能源的估值要匹配它的盈利。

其實當(dāng)你看到50倍估值的時候，它背后可能是100%的增速；再看到60倍的估值，它背后隱藏的可能是120%，甚至150%的增速。但對于新能源而言，我們看到在過去2-3年的時間內(nèi)，其實新能源已經(jīng)達(dá)到100%，甚至150%的增長。

經(jīng)過了高速增長之后，其實在高基數(shù)的影響下，其實新能源從今年開始，應(yīng)該已經(jīng)會恢復(fù)到比較正常的增長。因為過去三年，由于政策的催化，以及俄烏沖突帶來能源安全的不確定性政策等非常態(tài)化的情況，使得過去三年里新能源都有非常高地增長。

它不僅體現(xiàn)在前端的需求量上，也體現(xiàn)在整個產(chǎn)業(yè)鏈的利潤上。所以其實過去幾年，整個光伏上游的硅料、硅片的價格，整個新能源車的上游的鋰礦價格都出現(xiàn)了地拉升。

這些因素都導(dǎo)致過去幾年新能源有特別高地增長。高速增長一般都會匹配到非常高的估值，所以新能源賽道的高估值，背后其實隱藏了高速增長。如果沒有過去這種非常態(tài)化地高速增長再去追高的話，可能就會有非常不好的持有體驗。

新能源估值的性價比，無論是縱向看，它過去估值的分?jǐn)?shù)或者是絕對值；還是橫向和其他賽道做對比的時候，比如同樣的30%的增長值下，它的估值是不是具有比較性的優(yōu)勢。

除此之外，可能還在于對整個新能源的整個各賽道之間的把握。因為新能源是一個比較大的賽道，它還包含了比如光伏、新能源車、輕能、風(fēng)電等等，每一個細(xì)分賽道的成熟度其實是不一樣的。不同的成熟度隱藏著不同的估值，不能在各賽道之間憑借表象簡單地進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

問題二：新能源車還會降價嗎？現(xiàn)在入手是否有劃算？

黃大智：大家買新能源車時，要定義它到底是投資品還是消費(fèi)品。如果定義為投資品的話，可能就選錯標(biāo)的了。車屬于大宗消費(fèi)品，買到手之后就會貶值，除非是個別特別稀缺的車型；如果把新能源車定為個人的消費(fèi)品，其實就需要衡量買它是否是剛需。如果從就整體的角度而言，我認(rèn)為新能源車的價格，長期來講是會呈下降趨勢的。

因為從長期來看，新能源車對于傳統(tǒng)的燃油車的替代將會是比較大的趨勢。隨著整個市場的玩家越來越多，新能源車的供給會逐漸加大。其實過去幾年，由于購(新能源)車的補(bǔ)貼，它的銷量呈現(xiàn)出了爆發(fā)式的增長。

增長的背后，一定程度驅(qū)使了上游原材料，特別是動力電池的上游——鋰礦價格的增長。因此，我們看到新能源車的價格之中，可能有40%-50%來自于動力電池，動力電池中可能有40%-50%的價成本來自于鋰礦。隨著鋰礦的價格下跌，一定程度上緩解了車企的成本壓力，給車企提供了可以降價的依據(jù)。

另外，更重要的可能在于新能源車技術(shù)的成熟度。隨著新能源車發(fā)展的趨勢，車身的一體化、輕量化，都會帶來整車成本的下降。

問題三：怎么看光伏賽道的長期未來？

黃大智：我個人的觀點(diǎn)，是可以長期關(guān)注(光伏賽道)的。目前整個新能源賽道里，它是除了水電之外，國內(nèi)技術(shù)成熟度、技術(shù)領(lǐng)先程度最高的領(lǐng)域，也是國外市場份額占比最高的市場。

而且光伏產(chǎn)業(yè)兼具成長性和價值屬性。成長屬性在于它有很強(qiáng)的技術(shù)壁壘，無論是硅料硅片的制備，還是它相應(yīng)的新技術(shù)涌現(xiàn)，比如近期鈣鈦礦的概念，這些都使得它在整個技術(shù)轉(zhuǎn)換的時候，會有非常多新勢力出現(xiàn)，它們會給整個行業(yè)帶來很多新的投資機(jī)會。

而且更關(guān)鍵的在于，光伏這個產(chǎn)業(yè)所有的核心技術(shù)環(huán)節(jié)都在我們國內(nèi)，比如說我們硅片的產(chǎn)能，在國內(nèi)都占據(jù)有非常大的這個市場份額。

問題四：氫能未來的應(yīng)用場景廣闊嗎，會不會成為主流能源？

黃大智：我個人的觀點(diǎn)是，從目前的技術(shù)前景來看，氫能在可見的未來之內(nèi)還沒有辦法成為主流能源。

對于能源而言，其實價格是第一位的，這也是為什么光伏在“平價元年”之后，迎來了爆發(fā)式地增長，因為能源屬于人類活動的基礎(chǔ)，它必須要達(dá)到平價。而作為人類生產(chǎn)生活動的基礎(chǔ)，如果無法實現(xiàn)安全性的話，是沒有辦法做日常能源去使用的。

所以如果想要成為主流能源，要兼具價格和安全性這兩點(diǎn)。

(這兩點(diǎn))現(xiàn)在對于氫能來說都是問題。因為氫能目前的制備價格非常高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到市場化的程度；另外一點(diǎn)，安全性更是問題。無論是儲氫還是用氫，它爆炸的閾值都是非常的低。所以在這兩個問題沒有辦法解決之前，氫能大概沒辦法成為主流能源。至于它的應(yīng)用范圍，我反而覺得在B端可能更廣，比如一些工業(yè)領(lǐng)域；在居民，也就是C端用氫，短期還沒辦法實現(xiàn)大規(guī)模的市場化。

問題五：煤炭、石油傳統(tǒng)能源板塊再過幾年完全被淘汰了嗎？

黃大智：肯定不是。如果從當(dāng)前全球的能源消耗情況來看，煤、石油和天然氣這三大化石能源，仍然是全球能源的基礎(chǔ)。雖然在過去的20年，可再生能源，包括水、風(fēng)、光電和等等這些已經(jīng)出現(xiàn)，且非?？焖俚卦鲩L，但在整個全球的能源消耗之中，仍然有超過90%，甚至94%以上的能源消耗其實還是靠三大化石能源。而且在可見的未來，長期之內(nèi)這三大化石能源也仍然是不可替代的。

當(dāng)然，如果從絕對份額上來看，煤、石油和天然氣這三大化石能源隨著全球碳中和碳達(dá)峰的趨勢的，它未來絕對份額一定是在下降的。但并不代表這個行業(yè)就沒有機(jī)會。除了要考慮需求層面，另外還有供給的因素，供求關(guān)系共同決定它的價格，而且對于能源產(chǎn)品而言，它還有一個非常重要，能源安全的屬性。

所以大家待傳統(tǒng)能源投資機(jī)會的時候，不能僅僅看到需求的變化，還要看到它背后的資本開支帶來供給端的變化，還有國際關(guān)系帶來能源安全概念的這些影響等等。

問題六：現(xiàn)在新能源車是不是我國經(jīng)濟(jì)的主要推動力？新能源是不是有可能是接下來二十年的“房地產(chǎn)”？

黃大智：首先，新能源車肯定不是我國目前經(jīng)濟(jì)的主要推動力。即便把整個新能源產(chǎn)業(yè)鏈囊括進(jìn)來，它在整個經(jīng)濟(jì)活動中的占比其實也不大。

至于它能不能成為所謂未來的“房地產(chǎn)”，我覺得這兩個對比可能不在一個維度。可能長期以來，由于大家對房地產(chǎn)一些比較負(fù)面的認(rèn)知，可能忽略了房地產(chǎn)對于經(jīng)濟(jì)中的地位。有一句話叫：房地產(chǎn)是產(chǎn)業(yè)之母。就是因為房地產(chǎn)它上下游大概有上百個產(chǎn)業(yè)，比如說上游的水泥、鋼鐵、鈦白粉等等；下游又包含了各種居民消費(fèi)家電，裝修建材。

由于它廣泛地及到各個產(chǎn)業(yè)，因此，它對于整個經(jīng)濟(jì)的帶動作用非常強(qiáng)。除了整個房產(chǎn)本身之外，還有它對于它上下游的帶動。新能源車從絕對量上來講，是沒辦法和房地產(chǎn)去做對比的。

新能源車作為未來工業(yè)轉(zhuǎn)型升級的產(chǎn)業(yè)，能夠起到推動經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的作用。但它仍然沒辦法成為經(jīng)濟(jì)增長主要推動力，因為它整個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值并不是足夠大。

但不是否定整個新能源車的價值，因為我前面提到，它本身作為一種耐用消費(fèi)品，它上游的產(chǎn)業(yè)鏈足夠多，這些都成為整個它工業(yè)生產(chǎn)中非常重要的一部分。

它能夠作為推動能源轉(zhuǎn)型升級的一種手段，推動整個汽車工業(yè)崛起。但是，還是我們前面提到的，它絕對量上的差別，使得它未來無法成為推動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。

以上則是黃大智為一財號粉絲帶來的獨(dú)家觀點(diǎn)分享。在下周三的19:30，依然會有神秘嘉賓空降Vlubhouse一財號粉絲群，和大家進(jìn)行交流互動，為粉絲帶來專屬的內(nèi)容。

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（文章來源：第一財經(jīng)）

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